2010年IPO夏草质疑文集.doc

IPO落败：4+3 夏草 截止2010年12月14日，证监会2010年共安排了382家公司上会，其中13家未上会，3家取消，53家未通过，313家通过，通过率为84.82%，否决率为14.36%，取消率为0.81%，基本与往年15%左右的否决率持平 笔者之前也总结过IPO五大硬伤及十宗罪，今天笔者再次与时俱进，总结了IPO失败的4+3硬伤，4+3硬伤指“独立性、规范性、创新性、成长性”和 “昨天、今天及明天”： 一是独立性，IPO独立性包括内部独立性及外部独立性。内部独立性主要涉及关联交易及同业竞争，年初阮仕珍珠受到笔者质疑后取消上会，主要问题是隐瞒关联方及关联交易，目前这一块仍是敏感地带，重大关联交易与同业竞争会影响到发行人的独立性；外部独立性是不高度依赖单一供销商，多宗IPO因客户或供应商高度集中而被否。当然有重大关联交易，高度依赖单一供销商也不一定会被否，这还要具体情况具体分析。 二是规范性，规范性包括公司治理及内部控制规范，一些IPO因为各种违法行为碰了红灯，如税收、环保、安全生产等问题受到了相关部门重大处罚；也有一些公司因内部控制不规范败走麦城，如会计基础工作薄弱等 三是成长性，一家企业在IPO报告期内高速成长，上市基本就有戏了，成长性犹如女人的容貌，男人 的钱包，在相亲时起决定性作用。创业板多家IPO被否主要原因是成长性欠缺，理想是IPO报告期内复合增长率要达到30%以上。 四是创新性，创业板目前定位为创新板，故对创新性要求特别高，甚至成为上市第一要素；如果你的企业创新性不强，最好选择上中小板，当然中小板也讲究，只是没有创业板那么强烈。创业板现在的门槛实际比中小板高，男人不但要有财，还有要才；女人不但要漂亮，还要有品味，不能只当花瓶。 除了上述四性外，IPO还要关注发行人“昨天、今天及明天”，“昨天”重点关注“历史沿革”，“今天”重点关注“规模”及“地位”，明天重点关注“募投”及“行业”： 昨天：历史沿革最致命的问题有两个，一是PE利益输送，上市前突击入股问题；二是核心资产来源合法性，主要是国退民进的企业在私有化过程中的合规性，除此之外，还有关注实际控制人变更问题；至于出资及IPO报告期前的股权变动一般关注，不是重点 今天：要关注两个，一是规模，如果规模太小，会被认为抗风险能力差，今年IT行业过会率低主要原因在于规模问题；二是地位，指发行人在行业中的地位，一般要求进入行业前三，当然指的是细分市场，这市场细分很有学问，基本上每个企业都有可能成为某个细分市场老大，如你一辈子打工，也有可能成为家庭的老大，如果你不是家庭的老大，你有可能成为家庭中男人的老大，因为你的家庭只有你一个男人，你当然是老大了。 明天：关注募投和行业，募投包括效益、审批及规模等等，特别关注产能扩张的消化能力，实际上，关注募投也是关注行业，如果行业处于上升周期，则募投项目往往前途光明；如果行业处于下降通道，则募投项目风险很高，IPO被否概率也很大。 事实上，完全没有硬伤的IPO是很少的， IPO除了基本面过硬之外，关系也是决定因素之一，一家企业能否成为中国A股幸运儿，基本面及关系所占比重各不相同，如果基本面一般就要靠关系，如果关系一般就要靠基本面；如果基本面一般，又没有特殊的人脉，那只能靠运气了。有的投行以业务见长，有的投行以关系见长，所以选择合适的投行（保荐人）很重要，大投行不一定是最合适的投行。 附：2010年被否53家公司名单（截止12月14日） HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_579.html \l list \t _blank 福建腾新食品 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_561.html \l list \t _blank 安徽富煌钢构 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_558.html \l list \t _blank 浙江康乐药业 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_559.html \l list \t _blank 深圳美凯电子 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_550.html \l list \t _blank 渤海轮渡 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_533.html \l list \t _blank 上海网讯新材料科技 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_523.html \l list \t _blank 苏州苏大维格光电科技 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_525.html \l list \t _blank 中矿资源勘探 HYPERLINK /xg/gh/detail/corp_509.html \l