中美两国商业银行特许权价值及影响因素的比较研究.doc

中美两国商业银行特许权价值及影响因素的比较研究 马晓军 欧阳姝 南开大学经济学院金融学系 天津 300071 摘要：本文采用托宾Q的方法度量了1998-2005年中国7家商业银行和美国96家商业银行的特许权价值，并就市场相关因素和银行相关因素对特许权价值的影响进行分析。本文发现市场集中度对特许权价值具有良好的解释作用，同时发现，随着未来银行集中度的下降，我国商业银行若要提高特许权价值，只有依靠提高银行的经营能力。本文还发现坏账率、坏账准备金率、资本充足率和贷款资产率这些指标在影响两国银行特许权价值时，作用方式有一定差异。 关键词：商业银行；特许权价值；托宾Q；市场集中度 文献回顾 银行是具有行业准入限制的特殊企业。在经营银行业务之前，银行必须获得政府颁发的银行业经营许可证，这使得银行业进入门槛变高而成为不完全竞争市场。银行则凭借其特许经营权在这个不完全竞争市场获得经济租金。因此，银行的特许经营权具有一定的价值，称为银行特许权价值或银行许可证价值（bank chartered value，CV或bank franchise value，FV），即指银行因为拥有经营银行业的许可证而获得的收益，本质上等于银行在未来持续从事业务可以获得的超额收益的现值。Guttenlay和Herring （1983）对FV的定义是银行由于市场管制、声誉、规模经济、信息优势等可以在未来获得的收益的折现。 银行特许权带来的超额收益分为三部分：（1）垄断性行业固有的超额收益；（2）银行因为可以仅保持少量资本金而大量吸收存款，同时将存款转贷给客户而获得高杠杆性的收益；（3）银行在进入该行业后由于自身的经营有方而形成的商誉，良好的客户关系等的价值。其中，第一部分的垄断超额收益价值是和整个银行业的垄断程度相关的，可以用银行集中度来衡量，一般称为市场相关（market-related）的因素；第二部分的超额杠杆性收益与银行的风险偏好和经营杠杆都有关；第三部分的价值则更多地与银行的经营方式和策略有关。一般地，第二、三部分可以归结为银行相关（bank-related）因素。见图1。 垄断超额收益 垄断超额收益 负债杠杆收益 经营效率收益 “市场相关”因素 银行特许权价值 “银行相关”因素 图1 银行特许权价值构成图 研究银行特许权价值的意义在于监管者和银行都可以借助银行特许权价值这个中间量来使银行业健康稳定运行。通过分析银行特许权价值，可以了解具体的影响因素，对监管者而言，可以度量监管不足和监管过度的问题，对银行而言，则使银行的经营业绩有了一个更有效的测度指标。在当前我国银行业全面开放的背景下，可以借助银行特许权价值的研究，促使监管者和银行共同致力于提高银行特许权价值，从而使整个银行业的经营水平和运行状况保持良好态势。 关于银行特许权价值的研究，国外的文献大致包括以下三类： 第一类是特许权价值和风险的关系研究。1984年，Marcus 发现银行通常会因为担心失去特许权而减少行为的风险，第一次关注了特许权价值和银行风险的关系。Keeley（1990）发现银行特许权价值与银行资本正相关。Demestz等（1997）在Keeley 的基础上也发现同样的相关关系。Helmann等（2000）发现市场竞争程度越高，银行越有可能更冒险，使特许权价值越低。Allen and Gale（1999）、Matutes and Vives（2000）也得出了同样的结论。Saurina（2003）对西班牙的银行体系进行实证研究发现特许权价值与信贷风险负相关。 第二类是特许权价值和资本的关系研究。Allen and Rai（1996）发现，在银行特许权价值补贴高的国家，银行为了保持未来的高特许权价值更愿意维持高水平的资本量，相反地，在特许权价值低的国家，银行的道德风险也更大，所以通常更倾向于保持更低水平的资本量。Saunders and Wilson（2001）认为在经济高涨时期，银行权益资本获取渠道更多更方便，因此其特许权价值和资本量正相关；经济萧条时则相反。 第三类是特许权价值和银行规模的关系研究。Nicolo（2000）发现了银行特许权价值与银行规模的关系：在银行的市场势力足够大时，这二者是正相关的，否则的话，银行因为规模没有大到能产生足够的市场势力为自身谋取利益而不得不涉足高风险活动，随之而来的便是特许权价值的下降。 国内对特许权价值的研究主要有陆前进（2002），苑素静（2005），李艳、张涤新（2006），李艳（2006）等。 陆前进（2002）提出了银行特许权价值的计算公式：，其中D指存款，R指存款准备金率，R* 指超额准备金率，K为用于投资的资本金占存款的比率，为稳健投资的平均收益率，rd为存款利率，rc为资本成本，也即资本金在完全竞争条件下的平均利润，C为资本金，为贴