中央银行存款准备金率调整对股市的影响[10页].docVIP

个人收集整理 勿做商业用途 PAGE2 / NUMPAGES2 封 面 作者：ZHANGJIAN 仅供个人学习，勿做商业用途 中央银行存款准备金率调整对股市的影响 　　[摘 要]本文通过运用事件分析法和趋势分析法，对2011年和2012年中央银行调整存款准备金率对股市的影响进行了实证分析，得出了存款准备金率变动消息发布日会引起股市波动，但波动方向不明，而在调整之后的一段时间内，对股市有负相关的影响，同时具有滞后性和累积效应。 　　[关键词]存款准备金率；事件分析法；异常收益率 　　[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1005-6432（2014）20-0053-03 资料个人收集整理，勿做商业用途 　　1 引言与文献综述 　　存款准备金是现阶段我国中央银行传统的三大货币政策之一，它是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金率的调整直接影响着市场中流通的货币供给，从而影响着社会经济的发展。从1984年到2012年，28年的时间里，中央银行总共调整了45次存款准备金率。虽然存款准备金率的调整并非是仅针对股市，但由于其改变了货币供应量、利率等指标，而股票市场的供求和投资者的投资意愿必然受到上述指标的影响，因此，研究存款准备金率变动对股市的影响不仅有助于指导投资者未来的投资行为，而且有助于分析货币政策传导机制的途径和有效性。 资料个人收集整理，勿做商业用途 　　国内外学者对于存款准备金率的变动对股市的影响做过不少研究，Haedouvelis（1987）利用事件研究法对两个时间段1979―1982年、1982―1984年股市进行了检验，结论是：货币供应量突然增加，会引起股票价格上涨；易纲、王召（2002）认为存款准备金率的提高对资产价格有一定影响，货币数量与通货膨胀的关系不仅取决于商品和服务的价格，而且一定意义上还取决于股市；刘德红（2009）运用干预分析模型对2007年至2008年前后两年间存款准备金率调整对股市的影响进行分析，得出结论是：存款准备金率的变动对股市的影响具有滞后性和累积效应。 资料个人收集整理，勿做商业用途 　　2 事件研究法 　　2.1 事件研究法 　　所谓的事件研究法（event study）是指当市场上发生某一事件时，排除其他影响股票价格的因素后，统计股价会不会产生较大的波动，以及是否会产生“异常报酬率”（abnormal returns），由此，可以通过这种分析方法知道某一事件的发生，是否会引起股价的波动。根据此原理我们可以选择一个时间并统计此事件发生前后股票的实际收益率的变化，事件研究法的基本原理是根据研究目的选择某一特定的事件，研究事件发生之前和发生之后样本股票收益率的实际变化，进而解释这一特定事件对样本股票价格变化与收益率之间产生的影响。事件研究法的理论假设前提是基于有效市场假说的，即所有已知的公共信息都已经被股票价格所反映。因此，在样本股票实际收益中剔除假定在某个事件没有发生的情况下而估计出来的正常收益（normal return），那么就可以得到异常收益（abnormal return），异常收益可以衡量股价对事件发生或信息披露异常反应的程度。 资料个人收集整理，勿做商业用途 　　本文选取调整金融机构人民币存款准备金率消息发布为事件，通常情况下，中国人民银行会在傍晚宣布消息，此时交易时间已结束，对市场的影响会发生在下一个正常交易日，因此，以消息发布日下一交易日为事件日，研究调整存款准备金率消息宣布后对股市的影响。 资料个人收集整理，勿做商业用途 　　2.2 事件研究法的假设前提――有效市场假说 　　有效市场假说是指市场价格可以充分地并且迅捷地反映所有相关信息的市场状况。它包括三个前提：①投资者数目众多，投资者都以利润最大化为目标；②任何会影响到价格的信息都是以随机的方式进入市场；③投资者对新的信息的反应和调整可以迅速完成。有效市场的结果是：当前的价格已经反映过去的所有信息，投资者无法根据过去的信息得知价格变化的方向，因为新的信息何时出现以及是利空还是利多，都是无法预知的，所以凭借已有信息来获取超额回报率是不会产生效果的。 资料个人收集整理，勿做商业用途 　　有效市场假说的三种形式：弱势有效市场、半强势有效市场、强势有效市场（见图1）。 　　图1 市场强势、半强势、弱势的划分数据来源：同花顺股票软件、中国人民银行官网公布数据、中国金融统计年鉴。