中农基金合伙人汤丹松：投资农业的背后逻辑[10页].docVIP

个人收集整理 勿做商业用途 PAGE2 / NUMPAGES2 封 面 作者：ZHANGJIAN 仅供个人学习，勿做商业用途 中农基金合伙人汤丹松：投资农业的背后逻辑 无论对于哪个国家，农业或许都堪称最古老的传统行业；而在现代投资领域，它的起步又显然比高科技等行业落后许多。　　　　农业投资之所以会“起早赶晚集”，一是与其本身“靠天吃饭”的行业属性相关，产业链不可控因素过多导致投资风险巨大；另外则由于农业属于重资产行业，动辄需要上百亿的资金投入且投入产出比往往很小，甚至只有极少数项目才能赚到钱。　　　　基于这两大原因，大多PE/VC面对农业投资时最常有的动作便是望而却步。　　　　甚至有分析师预言：大部分农业投资都将止于亏损。 　　中农基金合伙人汤丹松选择了逆流而上，在国内农业投资普遍遇冷的时候选择了参与组建中农基金，专做农业方向的投资，将农业投资这个画饼阶段的概念付诸行动，慢条斯理地“和起面”来。　　　　农业投资：不走寻常路的反周期表现　　　　国内投资行业走过激荡20年，这期间主流投资一度以高科技产业为主导。而真正涉及的农业投资则一直到2007年左右创业板将开启时才姗姗来迟。　　　　为什么?　　　　农业投资与TMT投资的投入产出风险回报相差非常悬殊：TMT如果投早期，一百万就有可能带回上亿回报，且中间不需要追加任何投资;同样一百万拿来投农业，却只能算是杯水车薪，可能什么效果都看不到，且到最后可能仅拿到2-3倍的收益。如此大的投资落差使得国内PE/VC自然不会轻易选择投资农业。但为什么近几年又有人一度看好农业投资?　　　　“大家发现农业投资其实做中后期的话还是有机会的。最明显的证据就是我们很少听说哪一家农业企业做到最后要倒闭。像TMT这类的企业很可能投完之后的结果是‘清零’，但农业企业——尤其中后期的企业，一般发展得比较平稳，几乎没有倒闭的风险。这也就是我们说的反周期——市场越不好的情况下，它的表现反倒还不错;但是市场好的时候，它仍是这样，不会随着市场的好坏而波动太大。”汤丹这样解释。　　　　就投资而言，毕竟资本配置稳中求胜是关键。当问起做资产配比的时候为何会这样选择，汤丹松首先从这支基金最初的成立目的谈起。　　　　中农基金(即中农科产业发展基金)是国内首支专注农业产业投资的私募股权基金，总规模15亿人民币。由中国农业科学院于2011年发起成立，采用有限合伙制。“一方面，当时农科院希望推进发展体制改革，将院里所属的那些拥有市场竞争力的企业推到市场中来。另一方面院里也希望在改制的过程中可以有更多社会上的金融机构参与进来，推动改制。　　　　中央候补委员、中国农业科学院老院长翟虎渠曾给中农基金这样提辞：“推动资本，服务农业”。　　　　在一切准备就绪后，中农基金第一次参与了投资——“挑战生物科技”，这是农科院饲料所培育起来的企业，以饲料添加剂的研发与生产为主导。这家企业在十一五期间已经做了部分的改制(国有到民营)，但是后来还有一部分没有转让。在这个过程中，中农基金做了许多的工作，比如提供改制经验、推荐金融机构，帮助其在2012年底成功实现了挂牌转让。　　　　基金特色：背靠大树好乘凉　　　　之前中农基金做投资的基本模式是以1个项目池来对应1个资金池——依托中国农业科学院的优势整合好项目，然后从项目池中优中选优去做路演，等待投资人的认可。不过到了第二期的时候汤丹松发现这种模式已经不被投资人认可了，于是着手另辟蹊径。　　　　“现在我们已经不再拿几个项目去对一个资金池，而是拿一个实实在在的项目有针对性地和机构投资人做结构化投资。我们在做15亿的产业基金过程中，刚刚又设立50亿并购基金，参与企业并购，还有当下市场上炒得很火的定向增发。并购基金需要这种大型机构来做，因为普通人是没有办法来参与的，资金量太小。”汤丹松这样总结说。　　　　在与机构投资者和企业接触的过程中，中农基金做了一项非常富有创新性的债转股尝试。　　　　在刚刚完成的一项涉及一亿人民币的内蒙草原宏宝项目投资中，中农基金便是用的这种形式。这个项目最早由复星领投，中农基金去年年初时才参与进去——那时基金刚刚设立。而草原宏宝之所以非常欢迎中农基金的参与，并不是钱的问题，而是看中了中农基金背后所拥有的资源——农业科技的支持，希望农科院给予其更多关于养羊产业方面的帮助。　　　　“比如说羊繁育中心的设立、博士后工作站的设立，对企业来说都是非常大的帮助。”这些恰恰可以成为被投企业日后一个独特的竞争优势。　　　　在今年开董事会时，草原宏宝提出了扩大企业的资金需求。可