沈阳农业大学经济管理学院公司理财课件 第九章.ppt

内容提要与学习要点 内容提要：本章主要资本成本的含义及其计算方法，资本成本在资本预算中的应用。 学习要点： 1. 权益资本成本； 2.加权资本成本； 3. 如何降低资本成本 压垮“不倒翁”贝卢斯科尼的“稻草” 现年75岁的意大利总理贝卢斯科尼，作为一个政治人物，他的名字却总与各种花边新闻联系在一起：足球、女人、骂仗……不管你喜不喜欢他，你都不得不承认他的人生确实精彩。 商界巨子、媒体巨头、足球老板 美国《新闻周刊》网站2011年11月13日文章 压垮“不倒翁”贝卢斯科尼的“稻草” 2011年11月月初，愈演愈烈的欧债危机终于冲垮了希腊帕潘德里欧政府，随后危机矛头指向意大利。 一时间，意大利10年期国债收益率一度超出7％的危险水平，米兰股市大幅下跌，全球金融市场受到重创。人们担心意大利会出现债务违约，更担心意大利债务规模会大得“无法救助”而拖垮欧元区，进而伤及全球经济。 9.1 资本成本概要 Earlier chapters on capital budgeting focused on the appropriate size and timing of cash flows. This chapter discusses the appropriate discount rate when cash flows are risky. 资本成本（cost of capital） 资本成本：一个项目、一个部门或一个企业投资的最低的必要报酬率。 风险因素对理解资本成本及其计算至关重要。一项投资的资本成本取决于该项投资的风险。 资本成本主要取决于资金的运用，而不是资金的来源。 资本成本 从投资者的角度来看，资本成本是资本提供者对其投资的预期收益。 首先，资本成本是企业的投资者(包括股东和债权人)对投入企业的资本所要求的收益率； 其次，资本成本是投资本项目(或本企业)的机会成本。 从筹资者的角度来看，资本成本是指筹集和使用资本所需要付出的代价。包括筹资费用和用资费用。 9.2 权益资本成本The Cost of Equity Capital The Cost of Equity Capital From the firm’s perspective, the expected return is the Cost of Equity Capital，利用CAPM模型: Example Suppose the stock of Stansfield Enterprises, a publisher of PowerPoint presentations, has a beta of 2.5. The firm is 100-percent equity financed. Assume a risk-free rate of 5-percent and a market risk premium of 15-percent. What is the appropriate discount rate for an expansion of this firm? Example (continued) Suppose Stansfield Enterprises is evaluating the following non-mutually exclusive projects. Each costs $100 and lasts one year. Using the SML to Estimate the Risk-Adjusted Discount Rate for Projects An all-equity firm should accept a project whose IRR exceeds the cost of equity capital and reject projects whose IRRs fall short of the cost of capital. 课堂练习 某公司股票的 beta系数为2，无风险利率为5%，市场上所有股票的平均报酬率为11%。利用资本资产定价模型计算该公司的股票成本。 9.3 Estimation of Beta: Measuring Market Risk Market Portfolio - Portfolio of all assets in the economy. In practice a broad stock market index, such as the SP Compos