沈阳工业大学管理学院财务管理课件 第十三章.ppt

第十三章 股 利 政 策 本章主要内容 影响股利政策的因素 股利政策理论 股利政策的类型 第一节 股利种类与股利发放程序 一、股利的种类 （一）现金形式 现金股利是股份公司以现金形式发放给股东的股利，是最常用的股利分派形式。 （二）财产形式 用现金以外的资产分配股利，具体方式有如下两种： 1．实物股利 2．证券股利 3．公司债股利 4．股票股利 第二节 影响股利政策的因素 一、法律性限制 （一）防止资本侵蚀的规定 （二）留存盈利的规定 （三）无力偿付债务的规定 二、契约性限制 公司以长期借款协议、债券契约、优先股协议以及租赁合约等形式向企业外部筹资时，常常应对方的要求，接受一些有关股利支付的限制条款。 这些限制条款主要表现为： -- 除非公司的盈利达到某一水平，否则公司不得发放现金股利； --把股利发放额限制在某一盈利额或盈利百分比上。 三、企业内部的有关限制 （一）变现能力 （二）筹资需求 （三）筹资能力 （四）盈利的稳定性 （五）股权控制要求 四、股东的意愿 （一）税负 （二）股东的投资机会 （三）股权的稀释 第三节 股利政策理论 关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派：股利无关论和股利相关论。 前者认为，股利政策对企业股票价格有较强的影响； 而后者则认为，股利政策对股票价格不会产生任何影响。 双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才是合理的？ --cont’ 一、股利无关论 由米勒和莫迪利安尼于1961年提出,认为: -- 股利政策不会影响公司的价值 --在完全资本市场中，公司的股利政策对其股票市价不会产生任何影响。 ★无所谓哪一种股利政策是最佳的股利政策，也可以说，任何股利政策都是最佳股利政策。 二、股利相关论 主要代表人物有戈登（M.Gordon）、杜莱德（D.Durand）和林特纳（J.Lintner）等人。 他们认为： -- 投资者对股利和资本利得有不同的偏好，股东们更喜欢股利。 -- 股利的支付可以减少投资者的不确定性，并使他们愿意按较低的普通股必要报酬率来对企业的未来盈利加以贴现，由此企业的价值得到提高。 -- 不发放股利或降低股利支付率，而多留存企业的盈利进行再投资，以获得更多未来的资本利得，却会增大投资者的不确定性。 第四节 股利政策的类型 一、剩余股利政策 剩余股利政策主张，公司的盈余首先用于盈利性投资项目的资金需要。在满足了盈利性投资项目的资金需要之后，若还有剩余，则公司才能将剩余部分作为股利发放给股东。 公司可按以下步骤来作出股利决策： 1．决定最佳资本支出水平。 2．利用最优资本结构比例，确定用权益资金融通资本支出预算所需的资金总额。 3．尽可能用留存盈利来融通第二步所确定的资本支出预算所需的权益资金。如果留存盈利不足于满足资本预算所需权益资金，则需发行新普通股弥补不足。如果现有留存盈利在满足资本预算所需权益资金之后还有剩余，公司才可将其剩余部分作为股利分配给股东。 该股利政策完全取决于可接受投资项目的多寡，这种被动的剩余处理，意味着股利是无关的，投资者对于盈利的留存或发放股利毫无偏好。 * * 二、发放现金股利的标准程序 是否发放股利的决策权掌握在公司董事会的手中。股利只发放给在某一天登记在册的股东。 股份有限公司向股东支付股利，前后也有一个过程，主要经历为：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日， （一）股利宣告日 （二）除权日 （三）登记日 （四）股利支付日 二、股利支付率固定的股利政策 有些公司采用股利支付率固定的股利政策，将每年盈利的固定百分比作为股利分配给股东。 三、固定或稳定增长的股利政策 其基本特征是，不论经济情况如何，也不论公司经营好坏，绝对不要降低年度股利的发放额，而应将公司每年的每股股利支付额固定在某一特定水平上保持不变。 四、低正常股利加额外股利的政策 --公司每年只支付数额较低的正常股利，只在公司经营非常好时，除正常股利之外加付额外股利给股东（又称“红利”）。 -- 优点是：（1）股东发放固定股利，可以增加股东对公司的信心。（2）给公司以较大的弹性。