试析H发电上市公司海外资产运营及并购管理概述.doc

试析H发电上市公司海外资产运营及并购 管理概述 论文摘要：随着经济全球化的不断推进，我国企业实 施走出去战略的步伐也在不断加快。在提升企业国际竞争 力和市场声誉的同时，也面临着诸如政治法律、文化形态、 组织架构、制度体系等挑战，这就从客观上要求我国企业 在布局国际市场前要做好战略部署。本文通过对新加坡某 能源公司运用衍生金融工具及H发电上市公司并购管理过 程进行经验总结，以期为我国企业进军海外市场提供经验 借鉴。 论文关键词：运营管理；公司治理；组织架构；套期 保值 一、背景简介 H发电上市公司（以下简称“H公司”）隶属于某央企 发电集团公司，是中国最大的上市发电公司之一，资产遍 及境内十八个省、自治区和直辖市，在实施‘走出去”战 略方面开创行业先河，于XX年成功收购新加坡某能源公司 （以下简称“B公司”）100%股权，从而取得了占新加坡发 电市场约三分之一份额的B公司控股权。此次收购新加坡发 电资产不仅是H公司迄今为止最大的一次境外收购，也是 中国电力企业历年来最大宗的海外收购，同时也创造了中 国企业对新加坡单笔投资的最大交易额，社会效应引人注 目。收购后，H公司着眼于管理的有序平稳过渡，积极部署, 严格落实，围绕适应当地政治、经济、文化环境，顺应形 势，融入创新，强化管理，盈利水平三年来逐年稳步提高。 二、海外资产经营管理经验总结 因政治体制和历史文化的影响，新加坡电力市场是一 个与国际惯例接轨、充分竞争的市场。为了有效防范和规 避燃料价格和售电价格风险，B公司运用了系列的金融衍生 工具，提前锁定边际收益，该做法对开拓海外市场的发电 企业而言，具有一定的参考意义。 新加坡市场概况 受新加坡与国际惯例接轨经济管理体制的影响，新加 坡电力市场的市场化程度较高，售电电价和燃料价格完全 由市场供求机制决定，同时，为了规避电价和燃料价格的 市场波动，发电商都引入了系列的套期保值等金融衍生工 具，有效防范和化解了市场风险。 (1)电力市场简介。新加坡电力市场实行的是厂网 分离、竞价上网的竞争性市场机制，发电商的全部电量 均通过电力批发市场竞价出售给零售商。电价分两种确定 模式：第一是固定合同模式，发电商普遍拥有自己的零售 公司，向终端用户零售电量，通过固定价格的远期零售合 同(Retail)锁定电价或毛利，避免竞价波动影响。同时, 现阶段，为防止市场操纵，电力市场监管部门还拿出相当 一部分的电力需求与发电商签订价格固定的远期售电合同, 也称为固定合同(Vest ing)0第二是零售合同电量，新加 坡电力市场中的终端用户被分为一般用户和大用户两类。 私营的电力零售商可以从电力批发市场中购电后向大用户 零售电量。 由于上述大量价格固定的远期售电合同在全部售电量 中占据主要比重，因此，决定实际电价水平、进而决定毛 利水平的主要不是电力批发市场中时刻波动的竞价价格， 而是那些远期售电合同中的固定价格。 (2)燃料市场简介。新加坡本土没有石油和天然气田, 其经济国际化、开放化程度很高，其初级能源，如天然气 完全依赖进口，这些天然气大多是通过海底管道从马来西 亚运送而至。此外从缅甸，泰国和中国进口天然气也在筹 措、规划或者进行中，按照新加坡政府的规划，到XX年新 加坡发电厂中的6 0%全部使用天然气发电。 新加坡的能源价格随时暴露在国际油价以及外汇汇率 波动风险之下。为对现货燃料，主要是天然气采购中的价 格波动风险以及汇率波动风险进行防范，以保持生产经营 的稳定，新加坡国内发电商通过衍生金融工具交易进行风 险对冲，实现了有效的套期保值。 金融衍生工具的运用及实践 公司的运营模式可以概括为：通过固定合同和零售合 同获得稳定的电力销售收入，通过衍生金融工具锁定与之 对应的燃料成本，保证合理、稳定的边际利润。下面就B 公司的燃料（天然气）价格和电价的锁定方式进行详细介 绍。 （1）天然气价锁定方式。B公司的电价与现货天然气 采购价都是与高硫燃料油（HSFO）价格指数直接关联的。 因此，只要能够通过衍生金融工具将未来的燃料成本价格 锁定在与电价对应的油价指数水平上，就能规避油价波动 的影响，保证稳定的利润。这是电价与燃料价格之间实现 保值的基本机制。B公司目前在用的燃料价格套期保值衍生 金融工具包括以下两种，分别是高硫燃料油（HSF 0）价格 指数差价交换合同（Swap）和高硫燃料油（HSF0）价格指 数期间调整合同（TimeSprea d）o 高硫燃料油（HSF0）价格指数差价交换合同（以下简 称Swap）是B公司最常用的燃料价格套期保值衍生金融工 具。S wap合同的保值原理就是它的盈亏与现货市场中买入 燃料成本的盈亏能够相互抵消。目前B公司的Swap为买入 （Buy）合同。举例说明Swap及其结算特点。B公司在1月 份向某一交易对家，如A银行买入4