美年大健康深度研究.pdf

证券研究报告·行业研究·医疗服务 医疗服务 [Table_Main] 体检行业案例分析：美年健康—引领体检产 [Table_Author] 2019 年05 月06 日 业发展、创造健康管理全方位需求的开拓者 证券分析师 焦德智 增持 （首次） 执业证号：S0600516120001 021 jiaodzh@ 投资要点 证券分析师 全铭 执业证号：S0600517010002  专业体检将成为我国大众健康管理的超级行业，亦将成就伟大的企业。 021 我们认为是需求端的特点塑造了体检行业这一超级领域，而供给端的特 quanm@ 殊性成就伟大企业的诞生。需求端铸就超级行业——消费者：为100% [Table_PicQuote] 行业走势 的健康付出1%的努力，造就很大市场空间；供给端诞生伟大企业—— 体检服务：为1%的患病风险付出100%的努力，成就伟大企业。 医疗服务 沪深300 17%  市场空间是孕育伟大企业的土壤：在宏观层面，人口结构的变化、国家 8% 政策的演绎均为健康体检创造了市场需求与行业发展的大环境；在微观 0% 层面，企业的文化推行带动的员工体检福利、个人健康支付意愿以及商 -8% -17% 业保险的逐渐介入，成为体检行业发展的多擎动力。因此，在现在这个 -25% 节点上综合多方面对体检的需求与支持，消费者自己只需要付出 1%的 -33% 努力，即可享受 100%健康管理服务，这种极小付出较大回报推动体检 -42% 行业爆发期的真正到来，开拓了体检行业这一千亿健康管理市场。 2018-05 2018-09 2019-01  体检内容快速创新是成就伟大企业不可或缺的阳光：健康体检行业作为 [Table_Report] 一个针对健康保健的特殊阶段，其属性注定其市场是针对健康人群这一 相关研究 超大规模群体，同时伴随着医疗科技的发展推动更多检验项目引入体检 行业，在满足消费者需求的同时以几何形式扩张体检行业的市场规模。  “低频高价”“可复制”“可选的医疗消费”商业特点是非公立医疗服务 行业伟大企业快速成长的根基：健康体检是“可选”的“医疗消费”， 全民健康的市场空间大，受众群体数量广阔，需求大，增速快；其次， 健康体检是“低频”的“高价消费”，其对专业度要求高，客户粘合性 强，容易产生品牌价值。最后，健康体检是“易复制”的“医疗服务”： 设备、流程标准化容易，对医生要求不高，但对资本的进入壁垒高。  美年健