投资组合管理基本概念培训课件.ppt

5.如何才能進行積極式的資產配置與精挑細選? 投資人要能夠依自己對風險的偏好，作積極的資產配置與精挑細選，就必須先具備基本分析與(或)技術分析的能力。並且要懂得各種投資策略，懂得如何運用衍生性金融商品來避險、套利或投機。 * 6.基本分析與技術分析 基本分析是在分析探討那些因素會直接影響股票的實質價值(Intrinsic value)?以及如何影響? 我們可以用股票的定價公式來說明: 其中，P0指股票的市值，Dt為在第t期的現金股利，k為市場利率(折現率)。 * 這個股票定價公式稱為股利折現模式，是最簡單、最容易暸解的一個股票實質價值的評價模式。 如果投資人事先可以知道公司未來每一年的現金股利，那麼將這些未來的現金股利還原為現值再加總起來，就可以得到公司的價值。 * 所以，基本分析是在分析探討是那些因素會影響未來的股利大小以及將這些股利折為現值的折現率k的高低. 股利的折現率k其實就是投資人的機會成本，我們可以用資本資產定價模(CAPM)式來估計: E(Ri)=Rf+bi (E(Rm)-Rf) * 基本分析包括: (1)總體經濟分析, (2)產業分析,與 (3)個別企業的分析(財務分析). 基本分析方式: 1.Top-Down 2.Bottom-up * 技術分析是利用股市的交易資訊,如價量的變化、各種量化的技術指標、各種股價走勢型態以及法人買賣超資訊等,來作分析,並形成交易策略,以獲得比正常高的利潤. * 技術分析並不是在預測股票的實值價值的變動,而是在預測股價的變動. 股價與股票實值價值並沒有一定的關係.相對於股票的實值價值,股價有時會偏高,有時會偏低. 重視技術分析的投資人只關心股價,比較不重視實值價值的變動. * 技術分析方法包括: (1)價量的配合 (2)黃金交叉與死亡交叉 (3)格蘭碧八大法則 (4)艾略特波浪理論 (5)黃金切割率與費波尼西係數 (6)形態的分析 * 7.投資人的投資策略 (1)投資能力與投資管理 (2)投資目的、限制條件與投資策略 * 投資能力與投資管理 投資人認為: 1.市場是否有效率的? 2.自身是否有專業投資知識? 會影響他(她)採取「消極式管理」或「積極式管理」的決策。 * 消極式管理 「消極式管理」是指投資人認為市場是有效率的，或是本身欠缺專業的投資知識，任何積極的掌握資產進場時機或挑選證券都無法得到比大盤(市場指數)佳的績效，或者無法獲得超額報酬。所以只要買大盤；或者買所謂的效率前緣上的組合即可。 * 投資人如果決定採取消極式的管理，可以(1)在各類資產市場購買指數型基金，形成市場組合；或(2)依據根據馬可維茲的效率前緣形成投資組合。 * 消極式的股票組合管理 是一種買進持有(buy and hold)策略 股票組合之目的，是為了要使其報酬率能追蹤貼近指數報酬率(tracking an index) 股票組合之目的，不是要擊敗大盤 股票組合偶而會因為股利的再投資，或某些股票被指數剔除或新加入，而重新組合(Rebalancing) * 積極式管理 「積極式管理」是投資人認為市場是無效率的，積極的掌握資產進場時機或挑選證券可以協助投資人獲得超過大盤的利潤或比正常報酬率高的超額利潤。 如果決定採取積極式的管理，投資人就要決定要自行操作或委託專業經理人操作。 * 自行操作就是要投資人自行判斷各類資產的進場時機以及進入各類資產市場後如何精挑細選。 委託專業經理人操作就是將前述任務交由專業經理人代為操作，投資人可以用(1)購買共同基金，或(2)委託代客操作的方式進行。如同自行操作的精挑細選證券的決策，委託操作也需要精挑細選專業經理人。 * 過去績效佳的基金(經理人)，並不保證將來的績效也一樣佳；但是過去績效差的基金(經理人)，將來的績效也一樣差的機率就高很多。所以投資人最好依據基金(經理人)的過去長短期績效來作挑選的參考依據。 * 積極式的股票組合管理 股票組合之目的，是為了要使其報酬率，經過風險調整後，仍能超越一個消極式標竿組合(benchmark portfolio) 所謂的標竿組合是一個消極式組合，其平均特質(指beta，股利率，產業權重與公司規模大小)與基金之投資人(或基金委託客戶)之風險-報酬目標一致。 * 積極式經理人掌握進場時機、增加組合價值之三種方式 依一般對經濟景氣與風險貼水之估計，在股票市場、債券市場與貨幣市場間遊走。 在不同的產業或類群(sectors)(如金融股、消費者景氣循環股與耐久財股等)，或在不同的投資風格(大型股、小型股、價值型、成長型等)遊走，即追蹤流行類股或熱門股。 挑選價格被低估的股票，買低賣高。 * * 投資組合管理基本概念 * 本週上課重點 1.什麼是投資管理? 2.什麼