第三节资本结构决策.ppt

最佳资本结构的确定方法（自学---了解） （一）每股利润分析法（每股利润无差别点分析法） 1、每股收益无差别点的概念 是在企业增加资金时，股权和债权筹资两种方案下每股收益EPS相等时的销售量Q或EBIT，即 EPS债=[（EBIT-I原-I增）*（1-T）-D]/N原 EPS股=[（EBIT- I原）*（1-T）-D]/（N原+ N增） 2、决策原则：根据每股利润无差别点，选择每股利润大的筹资方案。 每股利润分析法进行筹资决策的步骤： 1、 计算EPS债 EPS债=[（EBIT-I原-I增）*（1-T）-D]/N原 （I原= 原债务资本*原债务利息率； I增=新增资本*新债务资本利息率） 2、计算EPS股 EPS股=[（EBIT- I原）*（1-T）-D]/（N原+ N增） 3、令EPS债= EPS股 解出EBIT= EBIT0 4、根据题目告诉的EBIT=EBIT1与EBIT0比较筹资决策 EBIT1 ＞EBIT0，采用发行债券筹资方式（记住） 同步练习 1、P84--9 参考答案 （1）设每股利润无差别点为X，则： [（X-150×8%-500×10%）×（1-25%）-100×15%]÷25=[（X-150×8%）（1-25%）-100×15%]÷（25+25） =134.39（万元） （2）预计息税前利润为160万元 134.39时，故应选择发行债券方案。 同步练习 2、P84--10 参考答案 (1)计算每股利润无差别点息税前利润 [（EBIT—400*10%）*（1—25%）]/（20+10）= [（EBIT—700*12%）*（1—25%）]/20 计算得，每股利润无差别点息税前利润，EBIT＝ 172（万元） （2）若增资后息税前利润为180万元，则因180万元＞EBIT，故采用发行债券筹资方式； （3）若增资后息税前利润为150万元，则因150万元＜EBIT，故采用发行股票筹资方式。 同步练习 3、P86--3 参考答案 （1）银行借款成本=10%×（1—30%）=7% （2）债券成本=〔1×10%×（1—30%）〕/〔0.85×（1—2%）〕=8.4% （3）普通股资本成本K=（D1/P0）+g =〔5×（1+5%）/100〕+5%=10.25% （4）加权平均资本成本=7%×100/1000+8.4%×100/1000＋10.25%×800/1000=9.74% （5）根据：(EBIT-I1)×(1-T)/N1＝(EBIT-I2)(1-T)/N2 可知:(EBIT-20)×(1-30%)/(10+5)=[EBIT-(20+40)]×(1-30%)/10 所以，每股盈余无差别点的EBIT=140(万元) 每股盈余=(140-20)×(1-30%)/15=5.6(元/股) ∵160万元140万元，∴选择负债筹资。 （二）资本成本比较法 P246 原理；加权资本成本最低的方案为最优方案 CASE P教材247 例6-23 同步练习 P82--3 参考答案 A方案综合资金成本率＝30%×8%＋30%×8.5%＋40%×10%＝8.95% B方案综合资金成本率＝40%×8%＋40%×8.5%＋20%×10%＝8.6% C方案综合资金成本率＝45%×8%＋25%×8.5%＋30%×10%＝8.73% D方案综合资金成本率＝50%×8%＋20%×8.5%＋30%×10%＝8.7% 由于B方案综合资金成本率最低，因此A方案为最优资金结构。 同步练习 P82--4 参考答案 （1）A方案的加权平均成本： K债券＝8%×（1－40%）＝4.8%；K股票=15% Kw＝300/600×4.8%＋300/600×15%＝9.9% （2）B方案加权平均成本： K借款＝5%×（1－40%）＝3%；K债券＝9%×（1－40%）＝5.4%；K股票=18% Kw＝200/600×3%＋200/600×5.4%＋200/600×18%＝8.8% 结论：由于A方案加权资金成本为9.9%，B方案的加权资金成本为8.8%，因此B方案优于A方案。 * 第三节 资本结构决策 各种资本的价值构成及比例关系 最 佳 资 本 结 构 适度财务风险 综合资本成本率最低 EPS债= EPS权 *