第4章4 资本预算-风险和实物期权.ppt

资本预算中的风险和实物期权 项目风险的衡量 投资决策的风险分析 盈亏平衡分析 实物期权 项目风险的衡量 期望值 标准差 概率树 概率树 某项目的初始投资为240元，两年的净现金流量如下： 第一年 第二年 （0.25）500.00 （0.40）800.00 （0.40）500.00 （0.20）200.00 （0.50）200.00 （0.20）500.00 （0.60）200.00 （0.20）-100.00 （0.25）-100.00 （0.20）200.00 （0.40）-100.00 （0.40）-400.00 上图是一个两期项目的概率树，每一个完全的分支表示一个可能的现金流量结果。图形方式的概率树，显示第二年的现金流量如何与第一年的相关；例如，当第一年有较好的现金流量时，第二年也很可能有好的现金流量。与每个分支的初始部分相联系的概率被称为初始概率，然而，对于第二期，现金流量结果将取决于前面发生的情况，因此，后继时期所涉及的概率为条件概率。 风险调整贴现率法 这种方法的基本思想是对高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案，确定风险调整贴现率的公式： K=Rf+b*V（b为风险报酬斜率；V为标准离差率） 风险调整贴现率法比较符合逻辑，但把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现，意味着风险价值随着时间的推移而加大，有时与事实不符。 风险调整贴现率法例题 某公司最低的报酬率为6%，风险报酬斜率为0.1，现有三个投资机会，有关资料如下： 第t年 A方案 B方案 C方案 CFAT P CFAT P CFAT P 0 （5000） 1 （2000） 1 （2000） 1 1 3000 0.25 2000 0.50 1000 0.25 2 4000 0.20 3000 0.60 2000 0.20 3 2500 0.30 1500 0.20 3000 0.10 2000 0.40 4000 0.60 4000