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公
司
研
证券研究报告
究
能源行业
买入 （维持） 兴业太阳能 （0750.HK ）
目标价：15.46 港元 2015 年 “整合资源”模式拓展EPC 业务
公 现价 ：11.38 港元
司 主要财务指标
业 预期升幅： 35.9% 会计年度 2014A 2015E 2016E 2017E
绩 营业收入（百万元） 5,011 6,603 7,989 9,680
点 市场数据 同比增长(%) 20.74% 31.75% 21.01% 21.16%
净利润（百万元） 584 716 864 1,077
评 报告日期 2015.04.02 同比增长(%) 19.10% 22.59% 20.63% 24.59%
收盘价(港元) 11.38
报 毛利率 20.93% 22.20% 22.04% 21.95%
告 总股本(百万股) 696.21 净利润率 11.67% 10.86% 10.83% 11.13%
总市值（亿港元） 79.23 净资产收益率 18.62% 18.25% 17.09% 15.89%
净资产(百万元) 3,140 每股收益（元） 0.84 1.03 1.24 1.55
总资产(百万元) 6,301 市盈率 10.81 8.84 7.33 5.88
每股净资产(元) 4.51 股息率 0.79% 1.13% 1.36% 1.70%
数据来源：公司资料、兴证香港
数据来源：Wind
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业绩点评
2014 年经营业绩逊于预期。兴业太阳能(0750.HK)3 月30 日公告2014 年业绩：其中营业
调研纪要
首发深度报告_ 收入为人民币(下同)50.11亿元，同比增长20.7%；综合毛利率下降2.9个百分点至20.9%；
业绩点评 税前利润6.98 亿元，同比增长11.6%；股东应占利润5.84 亿元，同比增长19.1%；每股
基本盈利0.84元，去年同期为0.75 元。EPC 业务营收增速仅为9.29%，拖累总体营收增
速下降，综合毛利率的下降使得毛利同比增长仅为6.1%。
兴证香港研究部
幕墙和绿色建筑业务提振 2014 年业绩。2014 年，幕墙业务营收增速 21.9%，毛利率为
分析师：鲁衡军 15.3%，基本比较稳定。公司的幕墙业务在没有投入太多资源的情况下，依然能稳健发展，
注册国际投资分析师CIIA
一定程度上弥补了光伏EPC 业务放缓带来的不利因素。
(SFC：AZF126)
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