双轮驱动奠基石，城市更新拓未来.pdfVIP

公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 绿景中国（00095.HK ）公司深度报告 2017 年 11 月 12 日 投资评级 买入 维持 双轮驱动奠基石，城市更新拓未来 股票数据 6 个月内目标价（港元） 3.07 投资要点： 11 月 10 日收盘价（港元） 2.50 52 周股价波动（港元） 1.88-2.50 总股本/流通 A 股（亿股） 47/47  2015 年完成资产重组，绿景中国成功上市。公司前身是成立于 1992 年的新 总市值/流通市值（亿港元） 117/117 泽控股，专注于苏州房地产市场。2014 年，黄康境先生通过收购股权的方式 市场表现 成为公司大股东，并更名为“绿景中国”。2015 年，黄先生将其控股的绿景控 股股份作价 137.85 亿港元注入上市公司，并配售 8 亿股份，完成全部上市动 24.00% 绿景中国 海通综指 作。 15.00% 6.00%  绿景中国完成资产注入之后，形成了房地产开发与销售、商业物业投资与经 -3.00% 营、综合服务三大业务板块的经营模式，并向管理精细化、标准化迈进： -12.00% -21.00%  地产投资秉持“双核战略”，重点布局珠三角。房地产开发与销售是公司的核 -30.00% 心主营业务，投资秉持“双核战略”，即“深耕核心城市，聚焦城市核心”。 2016/11 2017/2 2017/5 2017/8 公司目前在香港、深圳、苏州以及广东茂名拥有多个项目，并有数个持作未 来开发或计划重建或订约收购项目，拥有优质土地储备约 410 万平米，绝大 沪深300 对比 1M 2M 3M 多数集中在珠三角区域。 绝对涨幅（% ） 4.6 12.6 16.8 相对涨幅（% ） -1.3 5.1 6.6  商业开拓两大品牌，与地产形成协同效应。公司的商业地产业务拥有“NEO” 资料来源：海通证券研究所 和“佐阾”两大商业品牌，合计建筑面积达到约 42.0 万平方米。我们预计苏 州 NEO、深圳红树湾壹号佐 中心将在 2018-2019 年开业。商业物业带来的 阾 租金收入覆盖融资成本 60%以上，经常性收入 （租金收入加上综合服务收入） 完全覆盖融资成本，为公司住宅开发与销售业务提供现金流支持，形成协同 效应。  联手大股东，土储获取模式独特。公司专注旧改十多年，从 2002 年开始介 入深圳城市更新，迄今已有 10 个竣工项目，4 个在建或待开发项目通过城市 更新获得土地。公司在土地获取模式上与绿景集团形成联动，由绿景集团整