金融工程 第五章.pptVIP

第五章 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货 目录 股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货 利率风险管理 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 2 股票指数期货概述 I 股票指数 运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。 课后阅读：上证综指与沪深300指数对派发红利的处理有何不同？ 股指期货 以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 3 股票指数期货概述 II 特殊性质 现金结算而非实物交割 合约规模非固定 股指期货价格 × 每个指数点所代表的金额 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 4 股指期货定价 一般公式 例外：在 CME 交易的以美元标价的日经 225 指数期货（乘数为5） 以买现货卖期货套现为例 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 5 股指期货应用 指数套利（ Index Arbitrage ） “程序交易”（ Program Trading ） 套期保值 管理系统性风险 多为交叉套期保值 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 6 最小方差套期保值比率 I 一元线性回归方程 CAPM Beta 系数 最小方差套期保值份数 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 7 最小方差套期保值比率 II 如果： 投资组合与市场指数 之间的 β 系数等于投资组合与股指期货之间的 β 我们使用的 β 系数等于套期保值期间真实的 β 系数 则： β 的确是股指期货最小方差套期保值比率的一个良好近似。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 1 案例 5.1 ：沪深300股指期货套期保值 I 假设某投资经理管理着一个总价值为 40 000 000 元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于沪深300指数的 β 系数为 1.22 。2012年 3月 14日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 9 案例 5.1 ：沪深300股指期货套期保值 II 假定用 2012年 4 月到期的 SP500 股指期货来为该投资组合未来一个月的价值变动进行套期保值。2012 年 3 月 14 日该股指期货价格为 2627 点。 如果运用最小方差套期保值比率并以该投资组合的 β 系数作为近似，需要卖出的期货合约数目应等于 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 10 股票头寸与短期国库券头寸 股票头寸 ⇐⇒ 短期国库券头寸 股票多头 + 股指期货空头 = 短期国库券多头 股票多头 = 短期国库券多头 + 股指期货多头 构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 11 调整投资组合的系统性风险暴露 I 利用股指期货，根据自身的预期和特定的需求改变股票投资组合的 β 系数为 β* ，从而调整股票组合的系统性风险与预期收益。 套期保值比率为 套期保值份数为 当 β 非股指期货最小方差套期保值比率的良好近似时 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 12 调整投资组合的系统性风险暴露 II 投资组合的保险 预先设定一个组合价值的底线，根据此底线对部分股票组合进行套期保值，消除部分系统性风险； 之后，根据组合价值的涨跌情况，买入或卖出相应数量的股指期货合约，不断调整套期保值的比重。 既可以防止组合价值跌至预设底线之下的风险，又可以获得部分股票承担系统性风险的收益。 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 13 目录 股票指数期货 外汇远期 远期利率协议 利率期货 利率风险管理 Copyright © Zheng, Zhenlong Chen, Rong, XMU, 2012 14 F