第十六讲 从投行角度看企业.ppt

DTCG 主要参考资料 1、[美]罗伯特·库恩 著《投资银行学》 北师大出版社 1996 2、任淮秀 主编 《投资银行业务与经营》 中国人民大学出版社 2002 3、黄俊立 著 《资本运营》讲义 北大马院培训部 4、宋国良 著 《投资银行学》 人民出版社 2004 5、徐洪才 主编 《资本运营经典案例》 清华大学出版社 2005 6、张极井 著 《项目融资》 中信出版社 2004 7、网站： （中国投资银行网） http://www.qiyegaizhi.co (企业改制网）等 8、报纸：《21世纪经济报道》、《证券时报》等 9、杂志：《财经》、《资本市场导报》等 六、其他非财务要求 公司内控制度是否存在较大缺陷； 公司最近一年内因违反信息披露规定及未履行报告义务受到证监会公开批评和证券交易所公开谴责； 公司董事会未履行其向全体股东所作出的承诺； 公司未按照证监会及其派出机构发出的限期整改通知书的要求完成整改； 公司本次发行筹资计划与本次募集资金项目的资金需要及实施周期相互不匹配，投资项目缺乏充分的论证； 公司最近三年未有分红派息，董事会对不分配的理由未作出合理解释； 公司可能不具备可持续发展能力，经营存在重大不确定性。 *这里只列示了上市公司新股发行管理办法中17条重点关注事项中的非财务要求,其他非财务要求主要体现在中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见。 财务分析是分析的起点而不是终点：财务分析更多的是发现上市公司的财务异常情况，应该把所发现的财务异常情况作为分析的起点，进行进一步的验证、判断。 在进行财务分析及判断时，应该注意结合公司的行业背景以及其具体的发展战略进行分析。 如何运用财务分析 我们的分析框架由一个起点和五个环节组成： 分析起点：净资产收益率 五个环节： 经营业绩评价：盈利能力与盈利质量分析 资产管理效率评价：资产周转率分析 财务杠杆评价:短期流动性与长期偿债能力分析 现金流量评价：全面现金流量分析 其他非财务要求 具体分析框架 一、分析起点：净资产收益率 为什么以净资产收益率作为分析起点，基于以下两点考虑： 该指标是证监会对再融资的最基本的一个财务要求,。 该指标是一个综合性的财务计量指标，对它的层层分解有利于我们全面考察企业的财务情况，也有利于建立起一个内在逻辑性强、前后关联的系统分析框架。 净资产收益率有三个驱动因素，他们之间的关系见下面的公式分解： 净资产收益率= 净利润 / 股东权益 =净利润 / 销售收入 × 销售收入/总资产 ×总资产/股东权益 = 销售净利率×总资产周转率×财务杠杆 一、分析起点：净资产收益率—示例 二、公司经营业绩评价 分析前提：会计政策的稳健性 目前，证监会对这一事项的关注主要与利润确认有关，主要体现在以下几点： 公司8项资产减值的提取是否与公司资产质量状况相符，是否存在利用资产减值准备的提取和冲回调节利润的情况； 公司固定资产折旧的提取方法与比例是否符合会计制度的规定，是否存在漏提和少提的情况； 公司广告费用、研发费用、利息费用等费用的确认与摊销是否符合会计制度、会计准则等的规定，是否存在将收益性支出挂帐做为资本性支出的情况，此外，还应特别关注开办费的确认与计量； 公司收入是否存在提前确认和虚计收入的情况； 公司资产置换、资产转让收益等非经常性损益的确认是否符合会计制度和会计准则的规定，相关的法律文件和批准程序是否满足收益确认的要求； 公司或有事项的确认、计量及披露是否符合会计制度和会计准则的规定。 二、公司经营业绩评价 两个方面：盈利能力与盈利质量 1、盈利能力分析 分析要点: 关注共同比损益表中各项目的增减变动，尤其是主营业务成本、三项费用，利润的构成、非经常性损益。 上市公司前次发行完后,是否效益显著下降,如为增发，分析是否出现未实现盈利预测的情况（甚至利润实现数低于盈利预测的80%）；如为配股，分析是否配股当年加权平均净资产收益率低于银行同期利率。 二、公司经营业绩评价 盈利能力分析：共同比损益表—示例 二、公司经营业绩评价 盈利能力分析：共同比损益表(续表)—示例 二、公司经营业绩评价 2、盈利质量分析 盈利质量 盈利操纵及其动因分析 如何识别盈利操纵、进行盈利质量分析 资产负债表与盈利质量分析 应收帐款与主营业务收入：关注应收帐款与收入的 存货与主营业务收入 资产的出售、处置、置换 损益表与盈利质量分析（结构百分比） 利润的构成 非经常性损益在净利润中的占比 现金流量表与盈利质量分析