医药生物行业：防御主题下，谨慎推荐医药板块.pdfVIP

行 医药生物行业业绩综述报告 业 防御主题下，谨慎推荐医药板块 研 ――医药生物行业2010 年年报及2011 年1 季报综述 究 分析师：闫亚磊 CFA SAC NO：S1150209100148 2011 年5 月5 日 联系人 投资要点： 张磊 010  2010 年报行情回顾：增速放缓，低于预期 医药生物板块的营业收入同比增长率、利润总额同比增长率和净利润同比增 kinglz004@sina,com 长率均低于全部A 股的平均增速。医药生物的6 个子板块在营业收入方面均 实现了不同程度的增长；从盈利能力来看，医药生物板块的销售毛利率和期 贾丽杰 间费用率水平高于A 股板块的平均水平，在6 个子板块中，盈利能力较为突 010 出的板块依次为医疗器械、中药、生物制品和化学制药。预测 2011 年医药 证 giuliajia@ 生物板块的营业收入和净利润增速分别为19.5%和15.7%。 2010 年，医药生物板块中扣除非经常性损益净利润增幅较大的个股主要有 券 钱江生化、京新药业、天方药业、上海医药和亿利能源，其增幅分别为 子行业评级 794.52%、789.48%、484.23% 、394.93%和370.85%；而跌幅较大的个股 研 生物医药 中性 主要有领先科技、鑫富药业、太极集团、莱茵生物和沃华医药，其跌幅分别 为-1476.23%、-862.44%、-730.65%、-495.63%和-360.55%。 化学制药 看好  2011 年1 季报报行情回顾：略有增长，板块分化 究 医疗器械 看好 继去年之后，2011 年一季度 SW 医药生物板块的营收和净利润增速仍然低 医疗服务 中性 于整体上市公司的平均增速，但是差距有所减小。另一方面，医药生物的6 报 中成药制造 中性 个子板块除医疗服务板块外在营业收入方面均实现了不同程度的增长，但是 中药饮片 中性 在利润总额和净利润增速方面则出现了明显的分歧，其中生物制品板块同比 告 医药商业 看好 有所下降，其余板块不同程度增长。生物制品板块的下滑主要还是由于多种 因素导致疫苗等产品的批签量减少，企业业绩受到影响。 今年一季度，医药生物板块中扣除非经常性损益后净利润增幅较大的个股主 要有亿利能源、紫光古汉、京新药业、华神集团和独一味，其增幅分别为 1405.29%、835.27%、789.13%、228.71%和 213.87%；而净利润跌幅较 重点品种推荐 大的个股主要有莱茵生物、鑫富药业、迪康药业、沃华医药和天茂集团，其 云南白药 强烈推荐 跌幅分别为-1496.64%、-601.61%、-416.96% 、-152.51%和-126.83%。 东富龙 推荐  医药板块估值合理 红日药业 推荐 目前，医药生物板块的估值经过不断调整，同比来看，相对于A 股的溢价率 天康生物 推荐 已经处于比较合理且安全的范围。各子行业的估值基本上均分别接近 2010 康恩贝