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行业人士对汇川英威腾的对比分析 点击量：353　回复数：1 金融界广东省的网友 发表于 2010-10-08 21:58:49 上市可以一夜暴富，但企业也需要脱光衣服，众目睽睽之下在沙滩上裸泳。 在国内的变频器行业，有一家一直称“领军”的“龙头”企业，这就是今年一月份上市的英威腾电气（002334）。 近日，深圳同城的另外一家变频器企业汇川技术（300124）也首发上市。在两家企业都成为公众公司之后，让我们有机会近距离仔细观察这两家虽相距不远但风格迥异的公司，看看这两家企业的各自风采。 作为行业多年从业人员，我认识部分英威腾的部分和汇川的大部分股东；也多少听说一些行业内的八卦传闻。我可以负责任的这么说，坛子中的大部分帖子都是没有什么技术含量的，缺乏对变频器行业的认识，主观臆断的多，充满情绪的多。对于一个行业，一定有着内部客观的规律，每个公司会有自己独特的运营之道。这些，往往单纯从财务报表中是看不出来的。 先说说国内变频器行业的渊源。自称最早研发变频器的很多，比较认可的说法的是成都佳灵，后来还有森兰，惠丰等，都属于行业内较为老牌有一定规模的企业，但技术水平就较为一般，只生产风机水泵用的通用变频器。真正的改变从华为98年进入变频器行业开始，强大的综合实力，严格的管理，巨大的工作压力，使得华为的产品在行业内脱颖而出，并且很快成为老大。变频器的关键控制技术矢量控制也研发成功并快速实现商品化。2001年华为出售华为电气给艾默生，行业的格局发生了很大的变化，客观说，到目前为止，看上去汇川成了最大的受益者。从华电变频器产品线的一把手到研发、制造、市场，先后有30多人加入了汇川。 英威腾成立早于汇川，但属于变频器行业中传统的“普传系”，在5年前应该还属于不入主流的厂家，但黄总比较有魄力，从艾默生和成立初期的汇川用股份挖了几个人，也很快把矢量产品做出来了。但毕竟公司框架已成，总体员工的素质不够均衡，从艾默生过去的人不过三五人而已，从汇川挖过去的人则属于底层的普通员工。其实从现在看，从汇川挖人应该是个赔本买卖，不过当时的汇川在初创阶段，对竞争对手的心理上应该是个打击。由此看来老黄也并非仁义啊。 高举华为旗帜为宣传的变频器厂家也不少，行业内认可的真正华为系离职创业厂家其实只有两家：汇川和蓝海华腾，后者是由华电变频器研发部门的主管牵头办的公司。 ? 下表是各自招股说明书和10年中报的相关数据。数据引用自论坛“可苦可乐”网友。 ? 2008销售 2008年 营业利润 2009销售 2009年 利润总额 2010年1~6月份销售 2010上半年 营业利润 英威腾 2.45亿 4665万 3.21亿 9073万 2.13亿 4432万 汇川 1.95亿 5908万 3.03亿 11437万 2.77亿 8875万 ? 员工总数 研发人数 研发人员比例 申请中发明专利 已申请发明专利 实用新型专利 英威腾 452注1 75 16.6% 6 1 6 汇川 530注2 170 32.1% 13 2 12 ? 2007研发 2008研发 2009研发 前五大客户 主打行业 英威腾 795万 1344万 2105万 4246万 不明显 汇川 999万 1705万 3036 9490万 电梯/起重/金属制品/机床 ? 华东区销售 华南区销售 华北区销售 低压毛利率 中压毛利率 高压毛利率 英威腾 9189万 4584万 7291万 40.9% 59.08% 27.23% 汇川 17974万 7240万 2312万 44.9% -- -- 以上数据摘自两公司的招股说明书或者年报/半年报 注1 英威腾员工人员数据为2009年上半年度 注2 汇川员工人员数据为2009全年度 ? 作为一个股民，要想做到价值投资，那么做好功课是前提。除了详细研读上市公司公开的各种公告、报表之外，最好还能够对公司所处的行业有所了解，比如，可以接触一些行业内的供应商、代理商、客户等，他们对合作伙伴的信息了解的比公众要更加直接、及时、准确。变频器属于传统的工控行业，这些信息的取得应该不是很难，有了这些数据，我们就不会人云亦云，不被机构、大户牵着鼻子走，有助于做出自己独立的判断。以下是本人的分析，个人观点，仅供参考。 ????????? 英威腾上市发行价48元，发行1600万股，募集资金7.68亿。 ????????? 汇川上市发行价71.88元，发行2700万股，募集资金19.4076亿。 ????????? 近几年来，英威腾的销售额率一直略大于汇川，但差距在逐年缩小。2008年汇川落后了5000万，2009年相差1700万，在2010年的上半年，汇川反超英威腾5900万。考虑到英威腾公司成立的时间比汇川早一年，之前的领先应该得益于行业内先行了一步。但英威腾看来未能长久保持