医药行业：变与不变.pdf

变与不变 ——医药行业2013年投资策略 长城证券研究所 医药行业研究小组 姚雯琦 执业证书编号： S1070510120007 刘宁 从业证书编号： S1070112050042 核心观点  行业评级：推荐  医药行业受益于需求的膨胀与释放，相当长时期内将超越GDP快速增长。  短中期层面政策决定行业波动，13年行业仍处于偏紧的政策周期内。  新医改将从供需层面影响行业发展：需求端13年医保资金仍然较为充裕，预计无系统性风险， 行业收入增速有望向中枢收敛。供给端政策扰动将影响参与主体，而期间行业内在结构的稳定 及变革将孕育投资机会，结构性分化将持续存在。  高溢价及解禁潮可能约束13年行业的估值弹性，企业盈利水平回升带来的业绩改善更值得期待。  变与不变中选取个股：  13年医院核心地位及医生处方行为难以扭转，以药养医格局不变。我们看好医院偏好品种，推 荐双鹭药业、丽珠集团、和佳股份，关注红日药业。  医保招标大年，独家品种、1+X品种抵御风险能力强，新进医保品种有望顺势放量。我们推荐 双鹭药业、信立泰、丽珠集团、汉森制药。  基药目录扩容、城镇化主题启动。我们关注以岭药业，推荐和佳股份。  流通环节整合持续，相关龙头受益。我们推荐工业反转、商业更上一层楼的国药股份。  同时，我们还关注受益于新GMP大限及一致性评价的化药龙头企业，以及毒胶囊事件影响恢复 的相关中成药企业。 2 目录 长期视角：行业内生增长动力充足 短中期视角：政策决定波动，行业变与不变 投资建议：盈利回升更值得期待，变与不变中布局个股 个股推荐 3 长期视角：行业内生增长动力充足 1.1 驱动因素：我国医药卫生需求持续旺盛 我国医疗卫生费用基数较低，医药行业长期增长的核心动力来自于需求的膨胀及释放。  两周患病未就诊比例仍然较高  人口老龄化正在进行 50% 65岁以上人口比例 45% 25% 40% 35% 20% 30% 25% 15% 20% 15% 10% 10% 5% 5% 0%