软件及服务行业：中国IT软件与服务外包行业黄金十年.pdfVIP

观点聚焦 证券研究报告 2011 年 8 月 5 日 软件及服务 研究部 陈昊飞 中国 IT 软件与服务外包行业黄金十年 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080511030015 chenhf@ 投资提示： 得益于政府扶持、国内市场需求巨大增长潜力以及今后几年行业升级，未来 10 年将是中国 IT 外包行业快速增长的黄 金十年。我们建议构建投资组合，介入 IT 外包板块并长期持有。我们首次关注软通动力和海辉软件，给予推荐评级； 重申对文思信息推荐评级；将中软国际评级上调至推荐；审慎推荐浙大网新和东软集团。 理由： ► 十二五期间，中国 IT 软件和外包产业将受益于经济转型加速、工业化和信息化融合以及政府扶持政策。 ► 经过 10 年飞速发展，整个行业的规模和业务能力得到了极大提升，中国已成为仅次于印度、全球第二大软件外 包市场，2015 年有望跃居世界首位。 ► IT 基础设施服务和商业流程外包（BPO ）将成为新的增长驱动力，应用解决方案在IT 服务市场中占比将逐步提 升并推动利润率上升。外包企业将更多地服务于国内客户而非海外客户。一线外包企业将受益于此，获得更多市 场份额，利润率和议价能力将得到改善。 ► 并购或重组将影响市场结构，竞争实力较强的一线外包企业将从中受益。 ► 预计来自于国内客户的外包合同额 2010-2015 年复合增速为 30%。 ► 北美市场对中国软件外包企业的过度担忧消退后将是挖掘优质企业和投资的最佳时机。 估值： 文思信息(VIT.US)：中国最大面向欧洲和北美地区的离岸外包企业，给予推荐评级，目标价 24 美元（基于非美国公认 会计准则 2012 年预测每股收益 20 倍），存在28%上涨空间。 软通动力(ISS.US)：中国软件与外包龙头企业，增长潜力较大，给予推荐评级，目标价 16 美元（基于非美国公认会计 准则 2012 年预测每股收益 25 倍），存在33%上涨空间。 海辉软件(HSFT.US)：主要面向海外市场，同时在中国市场面临较大发展机遇，给予推荐评级，目标价 20 美元（基于 非美国公认会计准则 2012 年预测每股收益 20 倍），存在55%上涨空间。 中软国际(0354.HK)：应用解决方案+外包业务，处于快速增长轨道，盈利能力明显提升，给予推荐评级，目标价 3.60 港元（基于 2012 年调整后预测每股收益 20 倍），存在 19%上涨空间。 浙大网新(600797.SH)：“智慧城市”+ “智慧服务”， 给予审慎推荐评级，目前股价对应 2011 年市盈率 35 倍。 东软集团(600718.SH)：应用解决方案专家、致力于全球高端市场，给予审慎推荐评级，目前股价对应 2011 年市盈率 25 倍。 另外，我们建议同时关注与外包业务有关的上市公司：海隆软件(002195.SZ) 、恒生电子(600570.SH) 、中国软件 (600536.SH)、东华软件(002065.SZ)和柯莱特(CIS.US)。 风险：工资增长和人民币升值会降低利润率和削弱竞争优势。 渐飞研究报告 - 中金公司研究部：2011 年 8 月 5 日 目录 中国 IT 软件与服务外包行业黄金十年 3 中国 IT 软件与服务外包产业现状 4 ITO 强势复苏，BPO 爆炸性增长尚未到来 7 应用解决方案是具有增加值的 IT 服务 7 IT 外包企业涉足高端咨询领域成功的先例少之又少 8 ITO 利润率正面临下行压力 8 未来五年前景展望 9 并购重组将影响市场结构 9 IT 基础设施服