铁路运输行业：“货改”释放集装箱运输红利，中长期看“价改”提升运输公司业绩弹性.pdf

行业研究 行业研究 证券研究报告 行业投资策略 增 持 维 持 铁路运输业 2013 年 07 月 01 日 市场表现 “货改”释放集装箱运输红利，中长期看“价改” 提升运输公司业绩弹性  铁路迫切需要盈利，推动改革是关键。中国铁路建设的大跃进导致负债飙升，而且 未来还有巨额投资要求。当前铁路整体盈利能力非常羸弱，铁路面临沉重的还本付 息压力，若持续将导致严重的财务危机。我们认为，破解债务问题的唯一途径是推 动铁路改革，建立市场化的运营机制、运价机制和投融资机制，解决铁路盈利问题 和资产证券化问题。一方面必须依靠客货运价改革，使铁路运价更市场化；另一方 面推进铁路集装箱运输的发展，在运能释放和“黑货”运输增加空间不大的情况下， 资料来源：海通证券研究所 推进铁路货运结构的调整和优化；  铁路改革带来产业链上下游生产关系重构。产业链上游铁路物资管理制度将发生变 化，垄断或寡头垄断的局面面临瓦解，更多市场主体将参与竞争；下游将存在更多 的市场参与机会以及新的业务类型；中游路局面临整合机会，3 家专业运输公司生 相关研究 产关系面临重构，而大秦铁路、广深铁路主要受益于整合和运价调整；铁龙物流则 面临货运组织改革带来的集运机制的理顺； 2013铁路运输行业年度策略：2013 ， 中国铁路重组或迎来破局——经营困  货运改革叠加运能释放将带来铁路集装箱的大发展。我国潜在铁路货运需求还很 局、重组模式及投资机会解读 2012 年 12 月 6 日 大，目前我国铁路集装箱化率（不到 3% ）远低于欧美国家（30-40% ），铁路货运 改革将释放“白货”从而集装箱运输需求，铁龙物流受益。为确保集装箱运输的全 程化和效率性，预计目前造箱资格仍不会下放给各路局，同时由于现阶段针对自备 箱的返空费仍无法取消，因此铁龙物流特箱业务面临成长机会；  铁路客货运价格改革注重理顺运价形成机制，中长期导致提价事实的概率较高。中 国铁路长期运价管制，未来铁路改革必然涉及运价，但由于铁路大宗货运需求低迷， 同时为了给铁路货运组织改革营造良好环境，预计短期内货运提价概率不高；而客 运方面，普客价格偏低，但考虑到公益性服务属性，预计铁路部门客运提价会相对 审慎。铁路客货运价格现阶段的改革目标将会注重理顺运价形成机制，但中长期看 导致提价事实的概率较高。假设提价 10%的情况下（以 2014 全年为依据），大秦 铁路、广深铁路分别对货运、客运提价的业绩弹性最高，增厚业绩幅度约为 20.8%、 20.9% （长途