布莱恩厨具公司的资本结构分析.ppt

布莱恩厨具公司的资本结构案例分析 案例介绍 1 Pick the right one. 1994年IPO，62%流通股 布莱恩电气设备公司建立,生产一些新奇的家用电器。 案例介绍 90年代，公司逐步拓展海外业务 2003年，拓展合作伙伴，收购产品线 1927 1994 90年代 2003 公司 介绍 1、中等规模的制造业公司，拥有一定的品牌价值。公司处于成熟期。 2、公司由家族控股，主要股东没有计划出售股份，但存在别竞争对手购买控股的可能。 3、公司财务特征是现金流动相对过剩、不缺乏周转资金，部分现金甚至外借；EBITDA及EBIT相对稳定。最近三年每股收益逐渐下降， 股东对分红后偏好，分红的比例逐年提高。没有债权融资，导致ROE低于行业平均水平。 4、宏观经济：经济危机的影响，制造业萎靡，存款、贷款利率下降。 5、行业背景：降低成本，海外转移，降价销售。 案例分析 2 Look professional. 2.1 Blaine目前的资本结构和股利 政策合适吗？为什么？ 2.2 应当建议董事会进行股票回购 吗？股票回购的好处和劣势在哪？ 2.3 考虑下面这个股票回购方案？ 2.4 你会接受这个回购方案吗？ 决策 NO 2.1Blaine目前的资本结构和股利政策合适吗？ 布莱恩公司的资本结构和股利政策有待完善 布莱恩厨具公司 布莱恩公司的股东权益收益率（ROE）较低，且明显低于公开上市的同行，而且其每股收益从2004年开始明显下降，部分原因是由于收购所导致的稀释作用。 另外部分原因是由于布莱恩公司的资本结构不合理，负债权益率过低所导致的。 案例背景解析 经营成果 2004 2005 2006 收入 $291940 $307964 $342251 减：已售货物成本 204265 220234 249794 毛利 87676 87731 92458 减：销售，一般行政管理费 25293 27049 28512 营业利润 62383 60682 63946 加：折旧摊销 6987 8213 9914 EBITDA 69370 68895 73860 EBIT 62383 60682 63946 加：其他收入（费用） 15719 16057 13506 税前利润 78101 76738 77451 减：税费 24989 24303 23821 净利润 53112 52435 53630 股息 $18589 $22871 $28345 表1：布莱恩厨具公司损益表，截止到12月31号，单位：千美元 EBITDA：息税及折旧摊销前利润； EBIT：息税前利润； 案例背景解析 经营成果 2004 2005 2006 收入增长率 3.2% 5.5% 11.1% 毛利增长率 30.0% 28.5% 27.0% EBIT增长率 21.4% 19.7% 18.7% EBITDA增长率 23.8% 22.4% 21.6% 有效税率 32.0% 31.7% 30.8% 净利润增长率 15.7% 14.7% 14.2% 股息支付率 35.0% 43.6% 52.9% (续)表1：布莱恩厨具公司损益表，截止到12月31号，单位：千美元（边际变动） EBITDA：息税及折旧摊销前利润； EBIT：息税前利润； 在2004-2006年间，BKI为股东获得的包括股利和差价在内的年复合增长收益率为11%。这一收益高于标普500的平均水平，他们大约10%，但低于同期同类公司16%的水平。 案例背景解析 资产 2004 2005 2006 负债及所有者权益 2004 2005 2006 现金及现金等价物 $67391 $70853 $66557 应付账款 $26106 $28589 $31936 有价证劵 218403 196763 164309 应计负债 22605 24921 27761 应收账款 40709 43235 48780 应交税费 14225 17196 16884 库存商品 47262 49728 54874 总流动负债 62935 70705 76581 其他流动资产 2586 3871 5157 其他负债 1794 3151 4814 总流动资产 376351 364449 339678 递延税费 15111 18434 22495 总负债 79840 92290 103890 物业厂房及设备 99402 138546 174321 商誉 8134 20439 38281 所有者权益 417377 458538 488363 其他资产 13331 27394 39973 总资产 $497217 $550829 $592253 总负债及所有者权益 $497217 $550829 $592253 表2：布莱恩厨具公司资产负债表，截止到12月31号，