上市公司股权再融资问题.docVIP

引 言 扩大再生产是现代经济条件下企业生存乃至发展壮大的必由之路。随着企业生产规模的不断扩大和多元化经营的不断演化，单单依靠企业自身的盈利积累已经远远不能满足企业大规模发展的需要。因此，能否获得外部融资就成为许多企业发展过程中的关键因素。对于我国而言，由于过去相当长时期处于以间接融资为唯一融资方式的融资环境中，因此，大力发展资本市场快速发展直接融资成为我国发展经济的推动器。而相应的，对于上市公司而言股权再融资是证券市场的普遍现象。上市公司融资方式可分为内部融资和外部融资，其中内部融资方式包括企业的内部留存收益和计提固定资产折旧，外部融资包括债权融资和股权融资。 上市公司再融资的方式有内部融资、债权融资和股权融资。上市公司股权再融资是相对首次公开发行股票（IPO）而言的，已发行上市的企业，根据企业资金的需求，利用证券市场筹集资金，这也是证券市场发挥优化资源配置功能的体现。随着我国证券市场的发展，股权再融资越来越成为上市公司筹措资金的重要手段。 第1章 上市公司股权再融资概述 1.1 融资与融资方式 1.1.1 融资 经济学从宏观视角(社会资源优化配置的角度)来定义融资，管理学则从微观视角(实现组织目标的角度)来定义融资，由于研究角度的差异，导致对融资的理解和定义有所不同。 从经济学角度理解，融资是指资金由资金供给者手中向资金需求者手中运动的动态过程，即储蓄向投资转化的过程。在这个过程中，储蓄和投资可以由同一主体完成，也可以由不同主体完成。如果储蓄、投资由同一主体完成，投资主体把自己的积累的储蓄用于投资活动，这一过程即为内源融资过程;在储蓄、投资由不同主体完成的情况下，投资主体可以通过融资中介从储蓄主体那里获得资金，这一过程称为外源融资过程。 从管理学角度理解，融资是指融资主体为了实现组织目标，通过一定的融资渠道，采用一定的融资方式，从组织内、外部筹集资金的行为。企业融资是以企业为融资主体的融资行为，它是指企业为了实现组织目标，通过一定的融资渠道，采取一定的融资方式，从企业内部筹集资金的行为。企业融资本质上是一种组织行为。 1.1.2 融资方式 按照融资过程中资金来源的方向，融资方式可以分为内源融资和外源融资两种。其中，内源融资是指企业通过自身积累和正常的经营活动筹集资金;外源融资是指企业通过一定方式向外部经济主体筹集资金，如发行股票和债券。 1.内源融资 内源融资主要包括折旧和保留盈余两种。折旧是固定资产价值的减少，从融资角度看，由于固定资产从购置到更新需要的时间很长，因此，用于补偿固定资产损耗的折旧就在相当长的时间内可以作为企业的资金来源加以利用，折旧也就成为企业重要的内源融资方式。保留盈余是企业当年税后利润进行股利分配后留归企业用于经营活动的那部分，它可以供企业长期使用。 2.外源融资 外源融资主要包括股权融资和债权融资两类方式。股权融资是企业通过出让所有权直接向资金供给者(股东或投资者)筹集资金的融资行为;债权融资是指企业通过借贷方式筹集资金，间接从资金供给处取得资金使用权的融资行为。此外，企业之间的商业信用、融资租赁等也属于外源融资的范围。股权融资和债权融资形成了不同的资金产权关系。 股权融资是上市公司重要的资金来源渠道。在中国现阶段，上市公司股权融资方式主要是有工P0、配股、增发和发行可转债四种方式。其中，可转债虽然名义上是企业债券，但中国上市公司发行可转债的目的并不是纯粹的债权融资，而是希望到期时可以将可转债转换成股票，将债券融资转换成股权融资。为了达到此目的，绝大多数上市公司都通过设置宽松的转股条款来促使投资者转股，从而获得股权融资。因此，中国上市公司发行的可转债本质上是一种延迟性的股权融资，但出于研究的需要本文并未将其纳入股权再融资的范畴。 债权融资，则主要指公司的资金来源于银行的长、短期贷款和金融市场发行债券所得的长期融资，在企业的资产负债表上都表现为负债合计(流动负债和长期负债之和)的变 1.2 再融资与股权再融资 1.2.1 再融资 上市公司再融资(refinancing)所涉及的范围非常广，至今没有明确的定义。目前国内学者对再融资的定义很多，本文对再融资的定义界定为:上市公司在首次公开发行股票(IP0)以后，通过证券市场以配股、增发或可转换债券发行方式，向投资者再次筹集资金的行为。本文的研究范围为上市公司股权再融资，即上市公司在首次发行股票(IPO)以后，通过证券市场以配股和增发发行方式，向投资者再次募集资金的行为。， 1.2.2 股权再融资 上市公司股权再融资 (seasoned equity offering)是指上市公司再次发行股票进行筹集资金的行为，它主要包括配股和增发两种方式。 1.配股 国外称为比例配售发行 (rights offering)，即上市公司向原有股东配售发行股票(简称配股)