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中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 可转换公司债券 可转换公司债券简称转债，是指发行人依照法定程序发行、在一定期间内依据约定条件可以转换为股票（通常为普通股）的公司债券。它是70年代后期诞生于西方证券市场上的一种金融衍生工具，是公司债券与股票的融合与创新，兼具债券和股票期权双重属性。一方面它具有公司债券的一般特征，持券人可以得到稳定的利息收入和到期收回本金的权利；另一方面它又具有股票期权性质，投资者在购入转债的同时也获得了在一定时间按一定价格将转债转换为权利。 风险篇 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 优点： 1）由于转换期权的存在，使得投资者愿意接受较低的债务利息，意味着转债是一种“廉价”融资渠道，进而可以减轻公司的财务负担； 2）由于“高估”股票预期发行的价格，进而投资者有可能获得有关股票发行的“溢价”。一般而言，可转换债券的转换价格要比现在的市场价格要高，以体现其中蕴涵的期权价值。 风险篇 中国最大的培训讲师选聘平台 找讲师：400-600-8098 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 公司发行转债的两个动机：低利率筹资和推迟股权溢价融资。 CFO应有风险意思： 1、发行公司经营成功--股价上扬--给股东带来收益--给转债投资者带来收益； 2、相反，转让失败带来严重的财务风险。 风险篇 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 可转换公司债券的融资风险（识别和评估风险） 1、发行失败风险。尽管转债对投资者有相当大的吸引力，但投资转债尤其是未上市国有企业发行的转债也存在着很大的风险。 一是转债利率远低于同期普通公司债券利率和银行存款利率，投资者利息收益相当低；二是企业未来股票市价如果低于转换价格，投资者转股后将遭受转换损失；三是发行转债的未上市企业没有上市公司那样严格的信息披露制度，转债投资者与发行企业存在着严重的信息不对称问题；四是发行转债的未上市企业未来能否上市存在一定的不确定性。这些风险的存在，使投资者在投资转债之前持谨慎态度，从而有可能使转债发行失败。 风险篇 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 2、股票上市失败风险 一是企业未能真正进行股份制改造，不能满足股票上市条件； 二是国内外经济形势发生突变，企业经营环境恶劣，财务状况恶化，使股票无法上市； 三是企业未能申请到股票发行额度，而使股票上市失败。 股票未能按计划上市所带来的后果是非常严重的。一方面，投资者因转换权利不能行使，预期的转股利益不能获得而蒙受损失；另一方面，发行企业的债务不能按计划转为股权，会造成债务负担过重、资本结构失衡、财务风险增加等不良后果，严重的甚至会导致企业重组成破产倒闭。此外，企业发行转债，实际上暗含着对投资者股票上市的承诺，如今承诺不能兑现，会严重损害企业的形象和信誉。 风险篇 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 3、转债转换失败风险 一是转换期内，当股价低于转换价格，出现“呆滞转债”。“呆滞”债券可使企业资本结构中债务资本比例居高不下，增加企业的财务风险。后果：轻则企业的股价与资信等级下降，导致未来融资成本增加，增大了经营困难；重则将被迫进行企业重组，甚至被兼并或破产，代价是巨大的。 二是经营不佳，股票市价远低于转换价格时，投资者不仅不选择转换，而且还可能将债券回售给企业，使企业在短期内不得不支付巨额债券本息。此时若企业现金存量不足，将会面临支付困难而陷入困境。 三是在转换期内，企业股票市价持续上升，涨幅高于转换价格，这时投资者会预期股价继续走强而迟迟不愿行使转换权，将会使企业蒙受损失。股价越高，企业可能遭受的损失超大。 风险篇 中国社会科学院中小企业研究中心 吴瑕 如何防范转债融资风险？（控