上市公司再融资.pptVIP

本讲内容 再融资的含义 再融资的主要方式 再融资主要方式的比较分析 房地产上市公司再融资案例分析 定义：再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。 分类：股权融资和债务融资 公开发行和非公开发行 意义：优化资产结构，降低资本 成本，提高盈利能力 再融资含义 再融资发展历程 1998年5月 起步阶段 初步发展阶段 2001年3月 市场化阶段 配股是再融资的唯一方式 配股140家 配股为主,增发和可转换债为辅 增发35家 配股、增发、可转换债并重 配股 [概念] 所谓配股是指向原股东配售股票 [特点] 不涉及新老股东利益平衡与制约 操作简单 对定价低于现有二级市场价格的问题不是十分敏感 放弃配股权股东的权益可能被摊薄 [历史] 配股是我国上市公司再融资的主要方式。在1999年7月以前也是唯一的方式。 * 增发新股 [概念] 所谓增发是指向全体社会公众发售股票。 [特点] 当企业有大的投资项目且预测有良好的投资回报，急需大量资金且大股东的持股比例较高 不存在控制权的转移问题时，大股东会希望引入新股东加盟 增发新股是面向未来的，是对未来资金投向的预期 作为增发的内在要求，发行定价较市价的折扣率较小 只有上市公司效益好、有发展潜力、被市场看好并且股价不被过分高估时，新的投资者才愿意以小折扣价格申购其增发的股票。 [历史] 1999年7月，上海上菱电器股份公司成功实施增发，标志着增发试点工作全面展开，中国上市公司单一的配股方式融资的格局被打破，增发作为我国证券市场的一项创新，拉开上市公司新股发行机制变革的序幕。 * 发行可转债 [概念] 所谓可转债是一种公司债券，持有人有权在规定期限内将其转换成确定数量的发债公司的普通股票。 [特点] 利率水平一般较低，资金使用成本低，企业财务费用支出少 发行可转债的成本一般比发行股票的成本低 减缓了公司股本短期内急剧扩张的压力筹资在当前、扩股在将来和一次筹得巨资、逐步稀释股权的特点 适合于投入产出期和投资回报期较长、投资额较大、受国家产业政策扶持的行业或项目 [历史] 在国际资本市场上，发行可转债是上市公司最主要的融资方式之一。 1998年10月南宁化工发行15000万元,开创了新中国证券市场真正意义上上市公司通过可转债进行再融资的先河。 非公开发行 指上市公司采用非公开方式向特定对象发行的行为； 特定对象符合股东大会决议规定的条件，不超过10名； 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%； 自发行结束之日起，发行股份12个月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，36个月内不得转让； 导致上市公司控制权发生变化的，符合中国证监会的其他规定 。 * 三种再融资方式的共同点 -1 都遵循核准制的要求。核准制是指由证券公司推荐、发行审核委员会审核、发行人和主承销确定发行规模、发行方式、发行价格，证监会核准等制度组成的有价证券发行制度。因而在法人治理结构、重大资产重组、关联交易、业务独立完整以及申请与核准程序等诸多方面的要求是一致的。特别值得注意的是，上市公司发行可转债也象新股发行一样，由主承销商直接向证监会推荐即可。 都要求以现金方式认购，同股同价。废除以实物资产认购新股和可转债，极大地制约了上市公司的再融资行为，将有利于保护中小投资者的利益，有利于上市公司改善公司治理结构，有利于提高上市公司的质量。 都有净资产收益率方面的要求。从长期看，上市公司的股票价值及其偿债能力均取决于盈利能力。 配 股 增发新股 公司可转换债 * 三种再融资方式的共同点- 2 都要求有明确的募集资金投向。募集资金投向符合国家产业政策，有良好的预期回报。 都要求对前次募集资金投向有明确的说明。要求前次募集资金应与原募集计划一致，否则应符合有关的法律、法规的规定。 三种再融资方式的发行费用相近。监管部门规定，发行新股的承销佣金不得低于1.5%，也不得超过3%，具体比例由发行人和主承销商共同商定。 都规定了类似的不能再融资的条件。如最近三年内存在重大违法违规行为的；最近一次募集资金被擅自改变用途而未按规定加以纠正的；信息披露存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的；公司运作不规范并产生严重后果的；成长性差，存在重大风险隐患的等 配 股 增发新股 公司可转换债 * 三种再融资条件差异——1.净资产收益率 配股 公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6% 扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净产收益率的计算依据 设立不满3个会计年度的。按设立后的会计年度计算” 增发 最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10％，且最近