上市IPO案例股权融资折现现金流DCF估值假设、分析与结果.pptVIP

上市经典案例：一家公司股权资本自由现金流估值过程及结果;现金流折现法较为全面考虑了影响企业价值的各项因素，包括经营业绩、发展前景、增长潜力、资本结构和风险等，同时考虑了货币时间价值，是国际上公认的企业内在价值评估方法。 现金流折现法对企业本质及其不断扩大的资产提供了全面的、清晰的分析和描述。它是理论上最可靠的估值经济模型。 如下图所示，我们所建立的现金流折现模型预测了山东华能未来年(年)的现金流量，并对年后的现金流使用了永续增长的假设计算公司之终值。然后，我们按股本成本对未来扣除偿债成本后，可获得的净现金流进行折现，所得结果加上公司年月日现金持有量，从而得出公司的资产净值。 我们未采用加权平均资本成本()作为折现率，因为我们认为山东华能的未来资本结构将不会静态，因此，采取我们采用股本成本折现法有助于得到更精确的估值结果。;现金流折现架构;经营利润;. 估值结果;现金流量()分析;估值结果;;;;; * 山东华能年月日之收盘价格 资料来源：里昂证券新兴市场;;主要假设;主要假设(续);竞价上网电价 .我们假设，竞价上网部分发电量占计划发电量的比例将逐渐增高。从年月 开始，竞价上网电量将占计划发电量的(即年的年平均竞价上网比率 为)；到年，这一比例将上升至；到年，将进一步提高到， 并在财务模型预测的剩余年度保持恒定。 .中国计划在十年之内实现电力市场的全面竞争。参考其他国家电力行业市场开 放的经验，并考虑对未来中国以及山东省电力需求和供应情况的预测，我们假 设如果电力市场按照政府的时间安排，于年实现全面竞争，其竞价上网电 量占计划发电量的比例将不超过。 .根据山东省必威体育精装版的竞价上网试验期间的结算价格和参考山东电网平均发电边际 成本，我们假设竞价上网的电价如下： 德州电厂 号机组 元千瓦小时(年至年) 号机组 元千瓦小时(年至年) 济宁电厂 所有机组 元千瓦小时(年至年) 威海电厂 所有机组 元千瓦小时(年至年) ; .从年至年，我们假设竞价上网电价水平为上网电价至的折扣。其报价除包??各电厂的边际成本外，还应包括参与竞价上网电厂机组的部分固定成本和一定的利润。 超发电量电价 .根据公司提供的资料，总发电量中超过计划发电量的部分为超发电量，在一般情况下，超发电量占总发电量的，预计年德州电厂超发电小时为小时(约占总发电小时的)。济宁电厂超发电小时为小时(占总发电量的)，威海电厂超发电小时为小时(占总发电量的)。我们假设在模型预测期间，各电厂(除日照电厂)超发电小时保持年水平。 .根据公司提供的资料，年度超发电量的电价为人民币元百万瓦时。我们假设各电厂超发电量的电价水平在模型预测的期间内将保持不变。;三、运营小时数 根据公司提供的资料 . 年至年德州电厂的运营小时数为小时；自年起，德州电厂 的运营小时数将降至小时，并在模型预测剩余年度保持恒定。 . 年济宁电厂的运营小时数为小时，在该电厂退役前该运营小时数将 保持恒定。 . 年威海电厂的运营小时数为小时；在年至年期间，将每年 增长小时。自年后，将保持在小时的水平。 . 根据《日照电厂运行及购电合同》(年月日)的有关条款，日照电厂投 入运营第一年(即年)的运营小时数为小时，年将增至小 时，此后的运营小时数将保持恒定。;四、煤价 目前，德州、济宁和威海的标准煤价分别为人民币元吨、人民币元吨和人民币元吨(其中包括运输成本，但不包括增值税)。对于日照电厂，我们采用同在沿海地区的威海电厂标准煤价进行计算。 标准煤价从年起，每年上涨。 五、煤耗 发电标准煤耗将保持在目前的水平。根据公司提供的资料：德州电厂号至号机组、德州电厂号和号机组、济宁电厂、威海电厂和日照电厂的发电标准煤耗率将分别为克千瓦时、克千瓦时、克千瓦时、克千瓦时和克千瓦时。;六、装机容量预测 威海电厂的收购 收购威海电厂的权益将于年下半年完成,收购完成后山东华能的总装机容量将增加到百万瓦。 德州电厂的建设 德州电厂号机组将于年第四季度投入商业运营，号机组将于年第季度投入商业运营，号和号机组投入运营后，山东华能的总装机容量将增加到百万瓦。 济宁电厂的退役 济宁电厂号、号机组将于年退役，号、号机组继续服役至年。济宁电厂于年底结束各项业务并进行清算，偿还各项债务后，其剩余资产将按持股比例分配给各股东，所有雇员将由德州电厂全面接受。在济宁电厂年退役后，山东华能总装机容量将降低为百万瓦。;七、 资本支出 收购：收购威海电厂权益的成本总额为人民币亿元。收购成本的将通过债务融资筹集，债务利率为，偿债期限年。 建设：德州电厂三期工程(号机组和号机组)建设资金的将通过债务融资筹集。其中人民币贷款的利率为，外币贷款的利率为。 其它资本支出： .为保证各机组