某集团全面风险管理培训课件.ppt

中国平安 参股 富通集团：全面风险管理 内容提要 一、风险识别 二、风险评估 三、风险控制 风险识别 投资对象国的政治风险 投资对象股价下跌风险 汇率风险 平安的投资决策操作风险 一、投资对象国的政治风险 富通集团独特的股东结构与股东会议 富通控股(Fortis Holding)在法律上实际上是被称作“母公司”的两家公司：比利时富通(Belgian Fortis SA/NV)和荷兰富通(Dutch Fortis N.V)，同时受比利时和荷兰两国的公司法管辖，要遵守这两个国家的公司治理原则。 两家母公司以50%对50%拥有两个集团控股公司(Group Holding Companies) ----富通布鲁塞尔(Fortis Brussels)和富通乌得勒支(Fortis Utrecht)。 政治风险分析 越是政府干预大的国家或地区，政治风险越高。 在以前的经济危机中，西方国家大都采取了政府干预行为，这都来自凯恩斯主义。 1984年，中国和比利时在布鲁塞尔签订了《中国和比利时-卢森堡经济联盟关于相互鼓励和保护投资协定的议定书》。该《议定书》规定，为了安全和公共利益需要，缔约一方可对缔约另一方的投资者在其领土内的投资采取征收、国有化或其他类似措施。但措施应依照国内法律程序所采取的，且与对第三国投资和投资者所采取的措施相比，是非歧视性的。更为关键的是，这些措施应伴有对补偿支付的规定。 结果： 比利时、荷兰和卢森堡政府采取了违法征收行为 荷兰政府率先违反承诺，比利时政府跟进，将富通集团推入极为不利的境地，然后采取种种违法手段胁迫富通集团董事会同意分别向荷兰、比利时政府廉价全盘出售其盈利能力最佳的银行和保险子公司，占富通集团原有资产的95%左右 平安从三国的政府收购中并未得到补偿 二、投资对象股价下跌风险 （1）财务分析 盈利能力分析： 保险业务利润保持稳定，但银行业务利润波动很大，影响了整个集团的利润波动情况。平安要重点考察银行业务的质量。 ROE震荡下行；银行业务的ROE要高于保险业务的ROE。重点考察银行业务，发现银行的ROE下降更甚。 ROA震荡下行；从ROA来说，银行业务的ROA要大于 保险业务的ROA，但是，波动幅度明显大于整体业务，也比保险业务的波动性要大。这表明银行的资产业务在高风险资产上的头寸比较高，在次贷危机下，这部分的资产减值要重点考虑。 收入结构 保费收入相对于利息收入来说，占比比较少，更表明在投资过程中应该重点分析他们的银行业务。利息收入在稳定增加，这些都掩盖了fortis经营中的风险。 偿债能力分析 存贷比率1=客户贷款/客户存款，这里的客户是非银行企业 存贷比率2=客户贷款/客户存款，这里的客户是所有企业，包括银行之间的拆入拆出资金。 存贷比率 所谓存贷款比率，是指将银行的贷款总额与存款总额进行对比。 从银行盈利的角度讲，存贷比越高越好，因为存款是要付息的，即所谓的资金成本，如果一家银行的存款很多，贷款很少，就意味着它成本高，而收入少，银行的、盈利能力就较差。因商业银行是以盈利为目的的，它就会想法提高存贷比例。 从银行抵抗风险的角度讲，存贷比例不宜过高，因为银行还要应付广大客户日常现金支取和日常结算，在就需要银行留有一定的库存现金存款准备金（就是银行在央行或商业银行的存款），如存贷比过高，这部分资金就会不足，会导致银行的支付危机，如支付危机扩散，有可能导致金融危机，对地区或国家经济的危害极大。 目前规定商业银行最高的存贷比例为75%。 存贷比分析 虽然银行业务的存贷比率表现出上升的趋势，盈利能力会增加。但是，在次贷危机状况下，所表现出的风险也持续增加，这是更应该关注的问题，且其存贷比率还高于75%。 将存贷比率1与存贷比率2进行对比，存贷比率2下降，表明fortis 通过从银行拆入资金的方式降低了银行的存贷比率，否则该比率更高。这个问题要重点关注。 现金比率 现金比率下降，反映流动性风险增加。 二、投资对象股价下跌风险 （2）股票价格的估值 估值方法： 现金流贴现模型（公司自有现金流贴现模型；红利贴现模型） 相对估值模型（市盈率模型；市净率模型） 自由现金流贴现模型 自由现金流=息税前利润*（1-所得税税率）+折旧和摊销-净营运资本量-资本性投资+其他资金来源 贴现率=加权平均资金成本=（负债市值/（权益+负债））*债务成本（1-所得税税率）+（权益市值/（权益+负债））*股本成本 注：这里的现金流为预测的未来各期的期望自由现金流，一般为假设 比如：公司的自由现金流600万元，目标资本结构为负债：权益=0.25：1，公司负债市场价值120万，有200万普通股，股票投资者必要收益率为16%，负债的税前成本8%，税率25%， 预测公司的自由现金流增长率为5%，公司股价31元。估计未来的股价。 预测的自由现金流=