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北 京 产 权 交 易 所 熊　焰 二OO七年六月 规范发展产权市场 服务国有产权转让 1. 产权 — 概念引入 企业 出资所有权 法人财产权 500万元现金 200万设备 1000万元 200万技术 100万管理 一、产 权 简 说 企业是由契约组合要素，以产出价值增值为目的的实体。产权是要素的抽象、升华和虚拟化。 2. 产权的属性 稀缺性 私有性 c) 可交易性 d) 可分解性 收益性 不确定性 产权是企业的出发点与归宿 产权是企业治理结构的基石 产权提供了稳定的预期 产权是最根本的激励 产权使要素向企业家聚集 产权结构合理是企业长远发展之本 3. 产权的作用 4. 产权的起源与发展 排他性公有产权 排他性私有产权 产权界定：牧场的故事 自由企业制度的基础 5. 中国改革的“产权情结” 农村“联产承包责任制” 何为“攻坚战” 实在绕不过去了 竞争的产物 消费品、生产资料、要素商品化 6. 现代产权制度 归属清晰 权责明确 保护严格 流转顺畅 　　建立归属清晰、权责明确、保护严格、流转顺畅的现代产权制度，是市场经济存在和发展的基础，是完善基本经济制度的内在要求。当前我国经济社会发展中出现的一些矛盾和问题，都直接或间接地涉及产权问题。建立健全现代产权制度，是实现国民经济持续快速健康发展和社会有序运行的重要制度保障。 7. 现代企业制度－精妙的构架 　以法人财产权为基础，以有限责任为特征，以法人治理结构为核心。二权分离。 　资本所有权。“逸出”。票据化、证券化；价值形态的可分割性、市场价格的竞争性；资本市场、资本积累外在化、多元化、社会化。 　法人财产权，独立化，企业有独立的人格和生命力，承担民事责任。股东只以出资承担有限责任。 　筹资社会化，降低交易费用，股东代表，董事会，所有权与控制权分离。　 500万元现金 200万设备 1000万元 200万技术 100万管理 法人财产权 出资人所有权 8. 制度、机制、管理 管理 制度 机制 互为条件，相互制衡 没有唯一选择，无最佳 不同时间、不同企业，主要矛盾不同 公开产权交易市场/股票市场：交易连续、可拆细、易定价、高流动性、投资者数量众多、信息公开化程度高、监管严密 非公开的产权交易市场：一次性交易、整体交易、难以定价、缺乏流动性、特定投资者、信息稀缺、较难监管 1. 市 场 结 构 　二、产权交易市场 2. 中外比较 国外产权市场：分散、隐蔽、非竞价、无形 中国产权市场：集中、公开、竞价、有形 国际难题：公有产权处置 行政化处置 市场化处置 市长不善长卖商品 轻：资产盲目流动 重：国资流失、腐败、公众不满 3. 行政化处置：用非所长 产权清晰与利益关联 个人诚信与企业信用 中介评估体系 委托代理与职业经理人 法制环境 金融支持 4. 完全市场化：市场环境不允许 5. 产权市场—中国式的并购市场 思考与尝试 发动群众 精密评估 逻辑：压缩行政处置空间， 划出“特区”，强制进场 允许特例 实行好的市场制度 强力机构 6. 产权市场设计原则 公　开 竞　争 最大限度发现受让人 割断特殊利益通道 保证公众知情权 保护当事人 发现价格 有利于和谐社会 7. 市场发现价格 修正“公允价格” 单边价 临界点 价格 市场功能 竞争性价格 公允价格 折让价 行政审批 A 市场配置 8. 中国产权市场结构 产权市场与技术产权市场 中心市场 市场联盟 统一大市场 中国产权市场协会 出让方：烟台张裕集团有限公司 挂牌价：5.2亿元 挂牌日期：2004年12月15日 意向受让方：意大利意利瓦公司、国际金融公司等 四家公司 竞价方法：招投标 最终受让方：意大利意利瓦公司、国际金融公司 最终成交价：6.27亿元,比评估值增加了20％。 1.烟台张裕43％股权 　三、几个案例 出让方：国华能源投资有限公司 挂牌价：2.24亿元 挂牌日期：2006年4月29日 意向受让方：中国人寿资产管理公司等十家公司 竞价方法：拍 卖 　　　　　　　 186轮竞争 最终受让方：中国人寿资产管理公司 最终成交价：3.925亿元,比评估值增加了75.6％。 2.兴业银行7000万股股权 出让方：河南省漯河市国资委 净资产：6.68亿元 挂牌价：10亿元 挂牌日期：2006年3月3日 意向受让方：香港罗特克斯有限公司 　　　　　　　　 双汇食品国际（毛里求斯） 竞价方法：招投标 中标方：香港罗特克斯有限公司 最终