第五章 金融衍生品与企业风险控制.pptVIP

* 总结 就到期日价值和净损益而言，一方所得就是另一方所失。因此，买入看涨期权一方的到期日价值和净损益，与卖出看涨期权一方的到期日价值和净损益绝对值相等，但符号相反。 买入期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大的净损失均为期权价格。 破财消灾”(避免灾难性的后果) 卖出期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大净收益均为期权价格。 拿人钱财，替人消灾(承担灾难性的后果) 买权卖权不对称性 表5-6 【例·多选题】下列公式中，正确的是(　)。 A.多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格，0) B.空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格 C.空头看跌期权到期日价值＝-Max(执行价格-股票市价，0) D.空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值-期权价格 【例·单选题】看跌期权出售者收取期权费5元，售出1股执行价格为100元,1年后到期的ABC公司股票的看跌期权，如果1年后该股票的市场价格为120元，则该期权的净损益为(　)元。 A.2 B.-20 C.5　　　D.15 二、期权的投资策略 思考1：购买汽车后为什么都要购买保险？ 思考2：出去旅游的时候为什么常常会买保险？ （一）保护性看跌期权 保护性看跌期权 股票加看跌期权组合。 做法：购买一份股票，同时购买1份该股票的看跌期权。 例【5-14】购入1股XYZ公司的股票，购入价格S0=100元；同时购入该股票的1股看跌期权，执行价格X=100元，期权成本P=5元，1年后到期。在不同股票市场价格下的净收入和损益，如表5-7所示。 假设到期日的股价小于执行价格，则到期日的股票净损益和期权净损益分别为多少？组合净损益是多少？ 股价小于执行价格 符号 下降20% 下降50% 下降90% 股票净收入 股票净损益 期权净收入 期权净损益 组合净损益 Sr Sr-S0 X-Sr X-Sr-P X-S0-P 80 -20 20 15 -5 50 -50 50 45 -5 10 -90 90 85 -5 假设到期日的股价大于执行价格，则到期日的股票净损益和期权净损益分别为多少？组合净损益是多少？ 股价大于执行价格 符号 上升20% 上升50% 上升90% 股票净收入 股票净损益 期权净收入 期权净损益 组合净损益 Sr Sr-S0 0 0-P Sr-S0-P 120 20 0 -5 15 150 50 0 -5 45 190 90 0 -5 85 保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益，但是，净损益的预期也因此降低了。 保护性看跌期权主要适用什么样的情形？ 保护性看跌期权主要适用于保护标的资产价格下降带来的损失。 企业理财要懂得“花小钱，避大灾” 案例：保护性看跌期权在企业中的应用分析 假设我们的客户为一家外贸企业，在3个月后有一笔100万欧元的货款到账，目前欧元的价位为1.25美元，该公司担心3个月后欧元下跌，希望能将3个月后欧元货款兑换成美元的汇率锁定在1.25。 假设目前某银行提供欧元/美元的看涨/看跌期权，每份合约为100欧元，目前欧元价格在1.25。外贸公司为将3个月后欧元货款兑换成美元的汇率锁定在1.25，即可向银行购买1万份欧元/美元的看跌期权，执行价格在1.25，到期日为3个月后。期权费为10000美元。 可能一：3月后到期汇率：EUR/USD=1.30 则投资者可选择不执行该期权，损失为期权费10000美元。但欧元汇率上涨带来的汇兑收益为(1.30-1.25)×1000000=50000美元。因此纯收益为40000美元。 可能二：3月后到期汇率：EUR/USD=1.20 则该公司选择执行期权,正好抵消100万欧元货款欧元从1.25跌至1.20的汇兑损失。而期权费为10000美元，与3个月前相比，则该公司实际损失仅为10000美元期权费。 由这个案例可以看出，投资者通过外汇期权，可以实现在期权有效期内价格下跌的风险的有限性，以及价格上涨时的赢利可能的无限性，付出的成本只是相应的期权费用。 简而言之即“风险恒定，利益无限”，这就是外汇期权最基本的避险保值功能。 （三）对敲 对敲策略 分为多头对敲和空头对敲。我们以多头对敲为例来说明这种投资策略。 多头对敲 同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日都相同。 【例5-16】依前例数据，同时购入XYZ公司股票的1股看涨期权和1股看跌期权，买入的价格均为5元，执行价格仍然为100元，到期日为1年后的今天。在不同股票市场价格下，多头对敲组合的净收入和损益如表5-9所示。 股价小于执行价格 符号 下降20% 下降50% 下降90% 看涨期权净收入 看涨期权净损益 看跌期权净收入 看跌期权净损益