武钢股份增发新股收购钢铁主业.ppt

武钢股份增发新股收购钢铁主业 ----影响与效果分析（问题1） 主要分析方向 资本结构（财务状况） 收入与利润（经营成果） 未来收益与发展（长期） 股票价值变动 费用（主要是期间费用） 对武钢股份的影响 综合实力：提升了公司的行业影响力及产能，从而增加企业价值 独立性： 减少与母公司的关联交易，独立性增强 经营成果：同时增加营业利润和期间费用 资本结构： 偿债能力有所下降，盈利能力提高 对武钢股份的影响 备注：后面详细分析对其经营成果和资本结构的影响。 对武钢股份的影响---经营成果 1、主营业务利润和收入增加。由于具备完整产业链已经加工环节增加，根据已审备考会计报表，2003年备考汇总武钢股份主营业务收入及主营业务利润分别增长了252.75%、404.98%。，主营业务利润率则提高了6.4个百分点。 2、期间费用增加。由于武钢股份成立较晚，管理人员占总员工数比例较拟收购钢铁主业低，非生产用的固定资产所占总资产比例较低，收购完成将导致管理费用上升。同时，拟收购钢铁主业中的在建工程和所对应的银行借款将进入武钢股份，导致财务费用上升。 对武钢股份的影响---资本结构 短期偿债能力 项目名称 武钢股份 备考汇总 流动比率 2.55 1.12 速动比率 2.24 0.73 资产负债率（%） 23.84 46.55 由于拟收购的钢铁主业流动资产和货币资金所占比例较低，同时包含有很多 在建工程及银行借款和其他负债，收购后武钢股份的偿债指标：流动比例、 速动比例有所降低，资产负债比增高，最终导致短期偿债能力降低。 2003年武钢股份及备考汇总短期偿债能力指标 对武钢股份的影响---资本结构 盈利能力 武钢股份的流动资产比例大幅下降，固定资产比例大幅上升，每年的 固定折旧大幅度增加，该部分价值将在主营业务收入中得到补偿并最终转 化为货币资金，从而增加了公司的现金流量净额并提高了企业资产盈利能 力。 项目名称 武钢股份 备考汇总 毛利率 0.15 0.21 净资产收益率 0.0739 0.0938 2003年武钢股份及备考汇总盈利能力指标 对武钢集团的影响 1、减少武钢集团的协调费用和经营管理费用 2、钢铁主业上市，有利于武钢集团的长远发展 钢铁企业的特点要求生产工艺完整性和一体化经营，前后工 序的管理工作分割到武汉钢铁有限公司和武汉钢铁股份公司中， 不利于集团公司的生产经营协调，武钢股份公司收购武钢公司钢 铁主业后，使得前后工序的管理工作全部归于武钢股份公司，有 利于武钢集团公司的协调经营，降低协调成本。同时，武钢股份 公司收购武钢公司钢铁主业资产统一管理前后工序，减少了武钢 集团公司的经营管理费用。 根据证监会的监管要求，上市公司之间的同业竞争是被禁止的， 同时相关企业应当减少关联交易，保持其业务和资产的完整与独立， 而这一收购的达成将响应监管要求。另一方面，武钢股份的创新融 资方案增发暂不流通的国有法人股，武钢集团的非上市部分钢铁主 业资产全部进入上市公司，实现了大股东主业的整体上市，使武钢 集团有更长远的发展。 对武钢集团的影响 3、稀释了武钢集团对武钢股份的股权，理论上的股票财富减少 新股增发后，武钢集团公司持有武钢股份的股份占总股本的比 例由84.69%下降为75.81% ，股权比例减少，削弱了对武钢股份的 控制权。 假设：武钢股份增发前的总股本为T0，增发新股T（T=T1+T2），其中增发部分向 武钢集团配售部分为T1，向社会公众发行为T2。增发前股票二级市场价格为 P0，增发价格为P。 则：增发后公司总股本为T0+T， 增发新股后二级市场的理论除权价格P1=(P0T0+PT)/(T0+T) 增发前武钢集团的财富价值 M0=T0P0, 在认购新股付出的资金成本为PT1，增发后武钢集团的财富价值M1=P（T1+T0）， 财富变化量为△M=P1(T1+T)-T0P0-PT1=[T2T0(P-P0)]/(T-T0)， 由于PP0，这样使得△M0， 武钢集团公司理论上的股票财富减少。 对中小投资者的影响 1、总体上使新流通股股东财富减少， 原流通股股东财富增加 我们假设武钢集团在0%、40%、80%和85.55%四种认购比例情况下， 武钢集团、原流通股股东、新流通股股东三者财富，在定向增发前后 （以2004年6月30日为时点）的变化情况。同时假定在以上各种情况下， 定向增发股票发行价格均为6.38元，发行股份141,042.4万股，原流通 股股东优先认购比例为实际实施的23.48%均不变，并且忽略原流通股所 有权的变动。 对中小投资者的影