公司理财,风险报酬与估价.ppt

零息债券，例子 Bond Z 面值 $1,000 ， 30 年. 投资者要求的报酬率 10%. 该债券的价值是多少? V = $1,000 (P/F, 10%,30) = $1,000 (0.057) = $57.00 若投资者能以57美元的价格购买该债券，并在30年后以1000美元的价格被发行公司赎回，则该证券的初始投资将向投资者提供10%的年报酬率。 * 到期一次还本付息债券,例子 有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12％，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10％（复利、按年计息），其价值为? * 利息支付频率短于一年的债券价值 有一面值为1 000元，5年期，票面利率为8％，每半年付息一次的债券。假设折现率为6％，则债券价值为? PV = 40×(P/A,3％,10)+1 000×(P/F,3％,10) = 40×8.5302+1000×0.7441 = 341.21+744.10 = 1 085.31（元） * 若利息支付频率为一年, PV = 80×(P/A,6％,5)+1 000×(P/F,6％,5) =80×4.212+1000×0.747 =1083.96(元) 股票的估价:一般股票的估价方法 * 不增长模型 不增长模型 假定每年股利不变即 g = 0. * (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D1 D? = ke D1 D1: 第1期将支付的股利. ke: 投资者要求的报酬率. D2 不增长模型,例子 Stock ZG 上一期分得股利 $3.24 /股. 投资者要求的报酬率为 15%. 普通股的价值是多少？ D1 = $3.24 ( 1 + 0 ) = $3.24 VZG = D1 / ( ke - 0 ) = $3.24 / ( .15 - 0 ) = $21.60 * 固定增长模型 固定增长模型 假定股利按增长率g 稳定增长. * (1 + ke)1 (1 + ke)2 (1 + ke)? V = + + ... + D0(1+g) D0(1+g)? = (ke - g) D1 D1: 第1期的股利. g : 固定增长率. ke: 投资者要求的报酬率. D0(1+g)2 固定增长模型,例子 Stock CG g= 8%. 上一期分得的股利 $3.24/股， 投资者要求的报酬率为 15%. 普通股的价值是多少？ D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50 VCG = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 ) = $50 * 本讲结束 谢谢 * * 公司理财——3 主讲教师：苏力勇 天津外国语大学国际商学院 2011-2012学年第1学期 “风险”一词的由来 最为普遍的一种说法是，在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归； 他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来。 * 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。 财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。 * 什么是概率？ 确定性现象： 在一定条件下必然发生某一结果的现象； 比如，在标准大气压下，纯水加热到100℃时水必然会沸腾等。 随机现象： 在基本条件不变的情况下，一系列试验或观察会得到不同结果的现象。 比如，掷一枚硬币，可能出现正面或反面等； 概率：衡量该事件发生的可能性的量度。 比如，例如，连续多次掷一均匀的硬币，出现正面的频率随着投掷次数的增加逐渐趋向于1／2。 * 概率分布 一、概率分布必须符合以下两个要求： 1.所有的概率（pi）都在0 和1之间，即0≤pi≤1，i=1，…，n； 2.所有结果的概率之和应等于1，即： 二、离散分布：随机变量只取有限个值，并且对应这些值有确定的概率； 三、连续分布：随机变量取值为某区间的一切实数，并且对应一切取值都有确定的概率； * 财务决策的三种类型 确定性决策： 决策者对未来的情况完全确定或已知。 唯一结果、必然发生； 风险性决策： 决策者对未来的情况不能完全确定，但知道概率分布； 多种可能结果、知道发生的概率； 不确定性