第07章 投资决策原理.ppt

第七章 投资决策原理 目 录 长期投资概述 投资现金流量的分析 非折现现金流量方法 折现现金流量方法 投资决策指标的比较 第一节 长期投资概述 一、企业投资的意义 企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。 第一节 长期投资概述 二、企业投资的分类 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 独立、互斥、相关投资 常规项目与非常规项目 第二节 投资现金流量的分析 时间价值——收付实现制 利润的计算主观性太强，认为影响项目评估的准确性 项目期、经营期的关系 N= m + n（见图） 项目计算期： 一、投资现金流量的构成 （一）初始现金流量 往往反映为投资现金流量的支出 1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建筑工程费 5.营运资金的垫资 …… (二)营业现金流量 每年净现金流量(NCF) ＝每年营业收入－付现成本－所得税  ＝税后净利＋折旧 付现成本是指不包括折旧的成本，即营业成本减去折旧。 （三）终结现金流量 1.固定资产的残值收入或变价收入 2.原有垫资在各种流动资产上的资金的收回 3.停止使用的土地的变价收入 三、现金流量的计算 1.初始现金流量的预测（略） （1）逐项测试法 （2）单位生产能力估算法 2.全部现金流量的计算 投资项目的营业现金流量（P225） 投资项目的现金流量 净现金流量计算举例 例：已知企业拟购建一项固定资产项目，需投资110万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入资金110万元，建设期为1年。预计项目投产时需要垫支营运资金50万元,投产后每年可获得净利润10万元。 要求：计算各年的净现金流量。 1.平均报酬率（ARR）--投资收益率 优点：能够直观的反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算方便。缺点：没有考虑货币时间价值；没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况，它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。 （一）净现值指标(NPV)：特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 乙方案的净现值大于甲方案，项目更好。 第五节 投资决策指标的比较 一、净现值和内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同额。但两种情况例外： 1.互斥项目 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。 现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，而内含报酬率却会导致错误决策。 2.非常规项目 若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法失去作用。 二、净现值与获利指数的比较 最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说，净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资项目。 即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。 内含报酬率 甲方案经营期每年净现金流量都相等，因此可直接求年金现值系数： 反查年金现值系数表，用内插值法求出 IRR甲=20.88% 乙方案用内插值法求出当NPV=O时的折现率: 为何用现金流量而不用利润进行项目评估 项目计算期的构成 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。 完整的项目计算期包括建设期(m)和生产经营期(n) 建设起点、投产日、终结点 0 1 2 … m 1 2 3 … n 建设期m年 经营期n年 0 1 2 3 4 5 -10 000 3200 3200 3200 3200 3200 甲方案 0 1 2 3 4 5 -12 000 -3000 3800 3560 3320 3080 2840+2000+3000 乙方案 投资决策评价指标及其运用 投资评价指标 静态投资指标 动态投资指标 2.静态投资回收期 1.平均报酬率 3.净现值 4.获利指数 5.内部报酬率 (折现) (非折现) 使用方法： ARR越高，项目经济效益越好。 当ARR＞期望报酬率，方案可行，反之，放弃。 第三节 静态决策指标(非折现) 优点： 1、简单明了，