2019年白羽鸡养殖行业分析报告.doc

2019年白羽鸡养殖行业分析报告 2019年6月 目 录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、行业趋势:资源整合加速，单只盈利处于上升期 4 1、白羽鸡肉有望30年后成为第一大肉类 4 2、国内行业竞争格局:大企业资源整合加速，上游寡头垄断形成 7 3、养殖模式:“公司+农户”利于快速成长，“全产业链”保障食品安全 9 （1）行业产业链一体化程度强，并且集中度高 11 （2）养殖模式是“公司+农户”为主，但行业对肉鸡质量和安全的监管和控制更加严格 11 （3）合作农户的单体规模大，向大型农场转型的趋势明显 12 4、规模效应先强后弱，利润率呈倒“u”型 13 5、国际大型肉鸡企业的经验启示:抢占扩张先机，控制资本支出风险 17 （1）共同特征:产能扩张+全产业链+盈利波动性强 17 （2）未来竞争点在于成本控制能力和渠道竞争 19 （3）高资本支出和高负债，增加了经营风险 20 二、价格判断:大周期与猪价同步，三季末有望启动上涨 23 1、肉毛鸡价格遵循大小两个周期波动 23 （1）肉毛鸡价格中长期上涨趋势明确 23 （2）大周期:与猪价同步，3-4年完整周期 24 （3）小周期:由生产周期决定，长度大约4-6个月 25 （4）疫病对肉鸡价格短期影响明显，但恢复较快 26 2、商品代鸡苗价格:对下游效益敏感性强，季节性特征显著 26 （1）肉鸡养殖补栏灵活，效益决定鸡苗需求 26 （2）生产规律导致苗价季节性特征显著 28 3、父母代鸡苗价格:下游盈利为主因，祖代增量为辅因 31 （1）商品代鸡苗养殖效益主导，波动特征为急跌缓涨 31 （2）祖代肉雏鸡引进量增速放缓，增量较大 33 4、未来6个季度价格判断:去库存+周期向上，预计总体震荡上涨 35 （1）肉鸡价格:库存下降，有望触底回升 35 （2）商品代鸡苗价格:效益预期推动补栏需求，向上弹性最大 36 （3）父母代鸡苗价格:价格拐点尚需等待 36 三、风险因素 37 1、原料价格大幅度上涨 37 2、出现食品安全问题 37 3、疫病大范围传播 37 四、行业投资策略与重点公司分析 38 1、国内企业估值三维度:扩张速度、成本控制、债务风险 38 2、重点上市公司分析 40 （1）民和股份(002234):生物营养液进入收获期，鸡苗业务期待改善 40 （2）圣农发展(002299):业绩最差时点已过，季度环比改善可期 41 （3）新希望(000876):屠宰一养殖一饲料产业链有望相继迎来周期拐点 43 （4）益生股份(002458):父母代后周期，尚需等待 44 一、行业趋势:资源整合加速，单只盈利处于上升期 1、白羽鸡肉有望30年后成为第一大肉类 当一国经济开始加速增长，人们收入水平也将提高，肉类消费量随之呈现上升的趋势。但从国际养殖大国美国和巴西的经验来看，各种肉类的人均消费量上升的速度有所不同，而且改变了传统的饮食结构。例如，巴西在1978年以前，从人均消费来看，以牛肉为主，其次是猪肉，然后才是鸡肉，1978年一2006年鸡肉超过猪肉成为第二大肉类，但仍以牛肉消费为主;2006年以后，鸡肉超过牛肉，成为第一大消费肉类。美国也经历了类似的过程。 我们认为，鸡肉人均消费增速最快的原因是: （1）鸡肉饲料转化率优势以及养殖技术进步的速度更快，在正常生产情况下，白羽肉鸡、猪和牛的料肉比分别是1.75:1, 2.8:1和7-8:10同时，肉鸡饲养的用地而积少，因此，肉鸡行业更加容易进行产业化，并且养殖效率最高，因而促进其价格相对优势越发突出。 以美国为例，1980年以来牛肉和鸡肉的价差呈现逐渐扩大的趋势，导致鸡肉消费量快速上升，1980年鸡肉价格相当于65%猪肉的价格和41%牛肉的价格(绝对价差分别是50美分/磅、137美分/磅)，而2003年开始美国牛肉和鸡肉的价格差异大幅度增加，鸡肉价格仅相当于50%的猪肉价格和35%的牛肉价格(绝对价差分别是166美分/磅、322美分/磅)，导致鸡肉人均消费量超过牛肉成为人均消费量第一大的肉类。 （2）鸡肉具有低脂肪、高蛋白的特征，其营养成份更符合健康饮食的理念。具体而言，鸡肉中单位蛋白质含量是牛肉的1.15倍、羊肉的2倍，猪肉的1.38倍;脂肪含量是牛肉的1/20、羊肉的1 /24，猪肉的1/250 （3）相对猪肉和牛肉来说，鸡肉更加适合于深加工(国内1只2.5公斤的商品肉鸡可以精细分割并加工出多达300个品种规格以上的各类产品，肉鸡深加工可增加约20%-40%的加值)和制作微波食品和快餐食品。