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PAGE PAGE 1 行业分析_水泥、房地产、家电 　　水泥：后市涨价或超预期 　　申银万国 　　投资要点： 　　1、需求将超预期，供给增速下滑。 　　2、个股首选区域，次选稳定，再选预期反转。 　　经济复苏显现，行业需求或将略超预期。我们将认为13年水泥需求或将略超预期，原因是：1）宏观：GDP、FAI增速预期略有上调，经济复苏可期；2）基建：在12年基建项目集中批复提供需求重要来源的同时，中国整体来看具有提升杠杆的需求和动力，预计13年基建中性条件下将带来需求约8.9亿吨；3）地产：2013年二季度整体地产投资增速有望上一台阶，预计13年地产中性条件下将带来需求约8.2亿吨；4）城市圈型城镇化：我们认为城市圈型城镇化的不断深入将在中长期进一步促进城际交通、城轨等基建项目的落实，为行业需求提供长期支撑。 　　供给增速下滑，区域分化明显，华东最优。12年全国熟料产能增速约为13.8％，较11年增速略有下滑，全年增加熟料供给月1.9亿吨，预计13年新增熟料产能为1.5亿吨。就区域而言，华东边际供需改善最为明显。我们预计13年区域产能新增仅为900万吨，边际改善明显。 　　淡旺季切换、节后低库容或引大幅涨价。行业仍处淡季，下游需求明显下降，市场将进入休整阶段，部分地区价格已经接近12年8月底最低水平，盈利进一步下行风险较小。我们认为，由于此次停窑时间同比相对略有增加，企业协同去库存执行力度较强，后续随着节后需求恢复，价格涨幅或将略超预期。 　　首选区域，次选稳定，再选预期反转。主要推荐公司：海螺水泥（买入）、华新水泥（增持）、金隅股份（增持）、青松建化、祁连山（增持）。我们认为宏观预期提升，水泥板块由于其高弹性，是强周期行业的首选，同时就基本面而言，13年地产、基建需求均有超预期可能性，地方融资平台问题也仍在可控范围，在资金保证前提下，需求同比回升是大概率事件。 　　房地产：三四处仍处去库存阶段 　　中投证券 　　投资要点： 　　1、一二线核心城市市场火热，房价呈上涨趋势。 　　2、调控将以局部为主，不会全国扩散调控。 　　一二线核心城市二手房市场持续火热，反映了需求的旺盛。6个重点城市二手房成交面积环比升2％，同比大幅上升287％。 　　以北京为代表的一线城市房价呈上涨趋势。本周7城市一手房均价环比多数上涨或持平；同比6个上涨，涨幅10％以上。京、深等一线城市部分城区分区成交均价震荡上行。从楼盘情况来看，临近春节一线京、杭等近期新开盘很少，在售楼盘价格趋涨；二线武汉、南京新盘价格较前期持平或小幅上涨，去化平均约5成。 　　一线城市可售量吃紧至7个月左右，京、沪、南京、苏州等一二线城市近期新增供应量较少，可售量绝对水平持续下降。京、沪、南京、苏州可售面积较12年底的近期高点分别下降14％、9％、8％、8％。三四线城市平均去化仍在11个月以上，仍处去库存阶段。 　　本月26日北京两会提出，北京确定调控目标“保持房屋交易量与价格稳定”，提出“对价格上涨过快项目或区域，将联合税务部门完善差别化税收政策，增加交易成本”，具体措施待定。我们认为，在一线城市可售量趋紧，房价呈上涨趋势，而三四线仍处去库存阶段，房地产投资仍处下行背景下，调控将以局部为主，不会全国扩散调控。短期内依然看好全国性开发蓝筹招地、保利、万科、世茂，区域优势公司城建、首开、环球、荣盛、中南、华夏幸福、阳光城、滨江、金科、华业，资源加速释放处经营拐点的泛海尤其值得关注。 　　家电：复苏确定性增强 　　国泰君安 　　投资要点： 　　1、行业温和复苏，零售增速拐点已现。 　　2、催化剂较多，潜在超预期因素将持续发酵。 　　虽然短期上涨使得板块估值相对历史不算很低，但相对市场的估值折价率仍远高于历史平均。 　　数据表明行业温和复苏的确定性增强，零售增速拐点已现。1）12月空调数据印证复苏，内销出口分别同比增长18％与11％，内销增速持续上行。2）奥维监测显示12月零售受以旧换新翘尾因素影响而显著下滑，形成零售增速底部，拐点确立。空调1月零售保持了较高增长，复苏最为明确。3）预估1月零售与出货均向好，未来增速新低的可能性小。 　　龙头企业业绩超预期反映“品质升级”效应好于预期，对未来盈利能力的预期还有望改善。1）老板电器（002508）与格力电器（000651）2012年受益于我们提出的“品质升级”增长模式即“销售均价提升＋市场份额提升＋盈利能力提升”。2）业绩超预期受益于原材料低位与美的战略调整，但需求端“品质升级”是关键，高盈利能力的持续性强。3）触发盈利能力超预期的因素仍存在，一季度业绩超预期仍可期待。 　　催化剂：1）行业数据还将进一步改善，出现新低的可能性较小。2）家电业绩较为确定，可期待四季度和一季度业绩再超预期。3）市场担忧家电下乡结束后的三四级市场，但在节