由海外市场走势看央行货币政策.docxVIP

债市启明系列｜2019.6.105 月份美国非农数据再次下滑，非农新增就业人口远不及预期。海外市场方面，美股大涨，美债收益率下降，中美利差已处于较高位置，与此同时欧元区 10 年期德债、英债和法债收益率持续下行。6 月份我国货币政策在短期因素和长期因素方面都面临着不小的挑战，短期来看资金自然到期压力大、同业存单半年末到期规模大、地方债发行或将提速， 而从长期来看，经济基本面存在下行压力、PPI 通缩风险以及中美贸易谈判仍存在不确定性。在当前中美利差已经偏高，全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变，美联储年内有望降息的背景下，预计 6 月货币政策相比于 5 月将有边际改善，我国央行降息的概率也有所提升。基本面与美联储降息预期当前美国经济基本面情况，从非农数据角度来看。5 月份美国非农就业人口新增数量远低于预期及前值，失业率处于相对较低水平，劳动力参与率保持在 62.8%。从近日披露的 5 月份美国非农数据来看，5 月份美国非农就业人口新增 7.5 万人，此前对于此项数据的预期值为增加 18 万人。这也意味着 2019 年 1 月至 5 债市启明系列｜2019.6.10 5 月份美国非农数据再次下滑，非农新增就业人口远不及预期。海外市场方面，美股 大涨，美债收益率下降，中美利差已处于较高位置，与此同时欧元区 10 年期德债、英债和法债收益率持续下行。6 月份我国货币政策在短期因素和长期因素方面都面临着不小的挑战，短期来看资金自然到期压力大、同业存单半年末到期规模大、地方债发行或将提速， 而从长期来看，经济基本面存在下行压力、PPI 通缩风险以及中美贸易谈判仍存在不确定性。在当前中美利差已经偏高，全球主要央行货币政策均继续向偏鸽方向转变，美联储年内有望降息的背景下，预计 6 月货币政策相比于 5 月将有边际改善，我国央行降息的概率 也有所提升。 基本面与美联储降息预期 当前美国经济基本面情况，从非农数据角度来看。5 月份美国非农就业人口新增数量远低于预期及前值，失业率处于相对较低水平，劳动力参与率保持在 62.8%。从近日披露的 5 月份美国非农数据来看，5 月份美国非农就业人口新增 7.5 万人，此前对于此项数据 的预期值为增加 18 万人。这也意味着 2019 年 1 月至 5 月美国非农就业人口平均每月增加 16.4 万人，而这一数字在 2018 年同期为 22.3 万人，同比减少 26.5%。这并非是今年首次出现非农新增就业人口远低于预期的现象，早在今年 2 月，同样是在 18 万人的预期值下， 2 月份美国非农就业人口仅新增了 2 万人。虽然 3 月份和 4 月份两个月非农数据回升，连续两月超预期，4 月份非农就业人口新增一度达到 26.3 万人，但是此次 5 月份非农数据再次下滑，无论相较预期值 18 万人还是前值 26.3 万人均相差较多。5 月份美国失业率为 3.6%， 历史来看处于相对较低水平，劳动力参与率保持在 62.8%不变。 图 1：美国新增非农就业人数（单位：万人） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 资料来源：Wind，中信证券研究部 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 美国:劳动力参与率:季调 美国:失业率:季调美国:联邦基金利率(日):月（右轴）80.00 20.0075.0015.0070.0065.00 10.0060.005.0055.0050.00 0.007 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 70 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 4 6 9 1 美国:劳动力参与率:季调 美国:失业率:季调 美国:联邦基金利率(日):月（右轴） 80.00 20.00 75.00 15.00 70.00 65.00 10.00 60.00 5.00 55.00 50.00 0.00 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 4 7 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 0 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - -