医药生物行业2019年下半年投资策略：新旧动能转换期，新机制下再平衡.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明2019-06-09 医药生物 投资聚焦研究背景带量采购掀起了“大医保”时代医改的序幕，我国医药产业正进入大破大立时代。新旧动能转换期，旧的模式正走向瓦解，新机制下利益正逐步平衡。未来，带量采购影响将持续扩散，医保目录调整将实现动态化，医保支 敬请参阅最后一页特别声明 2019-06-09 医药生物 投资聚焦 研究背景 带量采购掀起了“大医保”时代医改的序幕，我国医药产业正进入大破大立时代。新旧动能转换期，旧的模式正走向瓦解，新机制下利益正逐步平衡。未来，带量采购影响将持续扩散，医保目录调整将实现动态化，医保支付标准调整、DRGs 都将推行，但所有的新政都旨在压缩单药生命曲线，加速用药结构升级。药企原先依赖的“抢仿模式”收益率将迅速下降，唯有创新才有未来。新机制下方向已定，医药产业定将迎来光明的未来。 我们区别于市场的观点之处 首先，我们认为不必过分纠结于后续批次带量采购执行的范围、时间进度，实际上带量采购价格已起到“鲶鱼效应”，开始引导全国各地区同品种价格变动，未来将引导同适应症各品种的价格变动，药价新机制正逐步形成。 其次，我们前瞻性地详细梳理了全国各地耗材集中采购模式的试点情况，指出耗材集采可能在 2019 年推广试点，并重点强调了“浙江模式”的示范作用，认为耗材集采可以执行，但难以像药品带量采购一样独家中标， 不必悲观。 最后，我们提出“成长才是医药投资的核心主题，政策只是中短期干扰因素”。当前医药行业正处于旧模式走向瓦解，新机制下利益再平衡的过程。过程可能有反复，但方向已定：推陈出新才有未来。医药板块结构是多元化的、丰富的，仍有众多领域免疫政策扰动，成长性确定。 投资观点 投资主线：寻求新机制下的确定性机会。医药产业正处于新旧动能转换期，新机制下利益正逐步再平衡，虽然可能会有磨合过程，但方向已定，成长才是医药投资的核心主题。坚定看好“创新+升级”带来的确定性机会， 包括四个方向： 创新产业链：我国创新药械产业正迎来收获，创新药+高端医疗器械 +CRO 政策受益明显，重点推荐康弘药业、迈瑞医疗、泰格医药； 消费属性：医保控费免疫且受益消费能力提升的景气细分行业龙头 ，重点推荐长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视； 边际改善：政策扰动尘埃落定后，板块边际改善，重点推荐益丰药房、大参林、金域医学、华兰生物； 优质港股：年初至今，港股医药相对 A 股明显滞涨，更具性价比， 重点推荐中国生物制药（H）、石药集团（H）、威高股份（H）。 -2- 证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-09 医药生物 目 录1、 19H1 回顾：凛冬下仍有常青树 7、 新机 敬请参阅最后一页特别声明 2019-06-09 医药生物 目 录 1、 19H1 回顾：凛冬下仍有常青树 7 、 新机制下再平衡，情绪放大波动 7 、 医药中观数据准确性提升，结构分化成主旋律 9 2、 新老交替，吐旧纳新 12 、 药品：驱动力换挡，创新赢得未来 12 、 医疗器械：耗材集采，不必悲观 16 投资主线：寻求新机制下的确定性机会 20 3、 、 、 、 3.1、 创新产业链：国产创新药械迎收获，助力 CRO 第三次发展浪潮 20 消费属性：政策免疫，消费升级 30 边际改善：政策扰动尘埃落定，板块边际改善 36 港股医药：相对滞涨，更具性价比 43 4、 5、 投资建议 46 重点个股 47 、 、 、 、 、 、 、 、 、 康弘药业（002773）：全球创新，稳步推进 47 迈瑞医疗（300760）：器械龙头，强者恒强 47 泰格医药（300347）：立足国内，放眼全球 48 长春高新（000661）：生长激素龙头优势不断强化 49 安科生物（300009）：走出低点，逐季向好 51 我武生物（300357）：脱敏治疗龙头，畅享新蓝海 52 欧普康视（300595）：寻找下一个长春高新 54 益丰药房（603939）：快速扩店储备成长动能，2019 年有望保持高增长 57 大参林（603233）：次新转盈，并购提速，19 年或迎向上拐点 61 、 金域医学（603882）：次新实验室业绩爬坡加速，19 年或迎业绩拐点 64 、 华兰生物（002007）：血制品景气度回暖，四价流感疫苗放量提供弹性 68 、 、 、 中国生物制药（1177.HK）：研发稳步推进，肿瘤板块崛起 71 石药集团（1093.HK）：创新药增长强劲，盈利结构持续优化 72 威高股份（1066.HK）：耗材龙头，稳健增长 73 6、 风险分析 74 -3- 证券研究报告 敬请参阅最后一页特别声明2019-06-09 医药生物 图表目录图 敬请参阅最后一页特别声明 2019-06