东航套期保值案例分析..ppt

4. 经验教训 企业进行套期保值必须有相应的实际需求，必须遵守“商品种类相同、数量相等、交易方向相反、交割时间相同或相近”的操作原则，必须坚持套期保值的初衷，即规避风险，坚决杜绝投机交易行为； 企业应考虑到签订合约可能带来的最坏情况，使用压力测试及多重情景分析，必要时可采取更为复杂的风险价值（VAR）模型进行测试； 企业应建立相应的风险管理机制和内部监管机制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度； 经验教训 尽量进行短期套期保值，不要使用过于复杂的金融衍生工具。 4. 经验教训 管理机制改革 业务机制改革 外部决策机制改革 其他改革措施 东航内部补救措施 成立了套期保值业务委员会和套期保值业务工作小组两级管理机构，负责公司套期保值业务的监管、审批、评估。 将交易员和复核清算员在财务会计部内分设。风险控制员设在公司审计部，以加强交易操作过程中的审核监督。实行逐级报批和统一授权制度。 聘请专业的金融衍生品业务专家，成立独立的金融衍生品专家小组，专家小组对公司现有仓位优化及具体操作方案提交专业意见以供决策。 购买简单的金融衍生品； 建立了严格的事前、事中及事后的风险控制体系； 建立了切实高效的应急机制； 提高了逐级报告的频率。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 东方航空公司套期保值案例分析 合约分析 2 大 纲 案例介绍 1 公司分析 3 经验教训 4 合约分析 2 大 纲 案例介绍 1 事件历程 1.3 事件背景 1.2 公司简介 1.1 公司分析 3 经验教训 4 1.1 公司简介 中国东方航空集团公司总部位于上海，是我国三大国有骨干航空运输集团之一。2002年，以原东航集团公司为主体，在兼并原中国西北航空公司、联合原云南航空公司的基础上组建而成中国东方航空集团公司。 作为东航集团核心主业的中国东方航空股份有限公司（以下简称东航股份），1997年在纽约、香港、上海三地作为首家中国航企挂牌上市。东航股份每年为全球7000万人次的旅客提供服务，旅客运输量位列全球第五。作为天河联盟成员，东航股份通过与联盟的衔接，构建了以上海为核心枢纽，通达世界187个国家、1000个目的地的航空运输网络。 1.1 公司简介 国务院国有资产监督管理委员会 中国东方航空集团公司 东航国际控股(香港)有限公司 中国东方航空股份有限公司 100% 40.03% 32.97% 公司与实际控制人之间的产权及控制关系 100% 间接控股 1.2 事件背景 航空业的利润很大程度上受航油价格的影响，因而对航油进行套期保值被认为是锁定运营成本的主要手段，被世界各国航空公司广泛采用。 东航早在2001年就开始利用利率互换、货币互换、远期外汇交易等金融衍生工具规避汇率和利率风险，并在2003年起就利用燃油期权进行套期保值，直到2008年其燃油保值业务头寸一直都有盈利。 2003年至2008年7月，原油价格一路飙升，纽约原油期货价格最高触及147.5美元/桶。东航的航油成本占公司运营成本的比例为43%，严重影响公司的经营效益。 1.3 事件历程 2008年7月起，受多方面不利消息影响，国际原油现货价格一路暴跌，从最高的147美元/桶跌到45美元/桶； 2008年11月27日，一纸《关于航油套期保值业务的提示性公告》指出，截至2008年10月31日，东航套期保值亏损共计18.3亿元，实际亏损将随航油价格变动； 2008年12月31日，航油价格下跌到40美元/桶，根据东航套期保值合约及当日纽约WTI原油收盘价计算，东航亏损62亿元； 2009年1月，国资委表示将通过非公开发行给予东航30亿元注资，两个星期后金额增加到70亿元，东航避免破产。 2008年6月，东航与数家国际知名投行签订55份远期航油合约进行航油套期保值，合约包括买入看涨期权、卖出看跌期权、卖出看涨期权； 1.3 事件历程 数据来源： 合约分析 2 大 纲 案例介绍 1 公司分析 3 经验教训 4 买入看涨期权 2.1 卖出看跌期权 2.2 卖出看涨期权 2.3 2. 合约分析 东航与数家国际知名投行签订55份远期航油合约进行航油套期保值，合约包括买入看涨期权、卖出看跌期权、卖出看涨期权。 期权合约 买入看涨期权 以约定价（最高150美元）在未来规定时间在对手买入航油1135万桶 卖出看跌期权 卖出看涨期权 以不低于每桶62.35美元在未来规定时间在对手买入航油1135万桶 以每桶72.35至200美元的价格出售航油约300万桶 被动合约 主动合约 套期保值 被动合约 对冲主动合约期权金 巨亏元凶 2.1 买入看涨期权 合约签订于2008年6月30日，东航以