中小市值行业2019年度中期投资策略：在大势之下精挑细选.docxVIP

敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、政策进入边际放松周期，中小票风格有望延续 51、数据回落，经济下行压力大 敬请阅读末页的重要说明 行业研究 正文目录 一、政策进入边际放松周期，中小票风格有望延续 5 1、数据回落，经济下行压力大 5 2、政策有望进入边际放松周期 6 3、政策激发市场活力，中小票风格有望延续 7 二、贸易摩擦加速经济转型，科技与新兴服务需求旺盛 9 1、贸易摩擦将成为常态，本质上是国力的竞争 9 2、未来科技升级动力将持续增强 10 3、倒逼经济转型，消费升级是未来大方向 11 三、科创板与退市制度的推进有利于资本市场进化 12 1、科创板的提出及官媒解读 12 2、科创板的历史溯源 13 3、科创板的战略定位及意图 13 4、科创板将加速注册制与退市制度推进 14 四、估值仍处于历史底部，安全边际充足 15 五、精选个股，重点关注消费与科技 17 1、中小市值公司能够长大的比例约为 2% 17 2、由于思考的是长期问题，选股标准极其苛刻 18 3、企业价值最终由竞争力决定，看壁垒 18 4、企业价值由确定性决定，看趋势向好与否 19 5、空间，壁垒，成功率 20 六、基于以上标准具像得到的投资方向为消费与科技 20 1、克来机电（603960）：汽车电子自动化装备稀缺标的，切入博世全球供应体系彰显 技术实力雄厚 20 2、安车检测（300572）：遥感和检测站运营正式起航，带动公司进入新阶段 21 3、百利科技（603978）：进军氢燃料电池领域，新能源板块再下一城 22 4、春风动力（603129）：贸易摩擦难阻业绩高增长，娱乐消费升级优质标的 22 Page 2 敬请阅读末页的重要说明行业研究图表目录图 1 GDP 增速下台阶 5图 2 固定资产投资增速放缓 5图 3 工业增加值和社会零售总 敬请阅读末页的重要说明 行业研究 图表目录 图 1 GDP 增速下台阶 5 图 2 固定资产投资增速放缓 5 图 3 工业增加值和社会零售总额同比拐头向下 5 图 4 PMI 指数再次回落 5 图 5 受贸易摩擦影响，出口持续受抑制 6 图 6 十年期国债收益率持续下行 6 图 7 同业存单利率和 3 个月 shibor 处于较低位置 6 图 8 积极引入投资者补充流动性 7 图 9 并购重组再获鼓励 7 图 10 利率水平与中小票基本面都存在周期性变化 9 图 11 中国进出口贸易金额再创新高 9 图 12 美国是中国第二大贸易伙伴 9 图 13 中国对美贸易顺差较大 10 图 14 2018 年全球 GDP 分布（万亿美元） 10 图 15 中国进口主要商品份额 10 图 16 中国出口主要商品份额 10 图 17 2018 年全球通信服务提供商设备市场份额 11 图 18 华为市场份额稳步提升 11 图 19 中国人均 GDP 已达到 8000 美元 11 图 20 三大产业对 GDP 贡献率 11 图 21 中国居民消费占比变化趋势 12 图 22 美国居民消费占比变化趋势 12 图 23 纳斯达克三层市场公式数量演变 15 图 24 过去十年纳斯达克上市及退市公司数量 15 图 25 A 股每年退市公司数量 15 图 26 大盘/中盘/小盘股历史估值情况（中位数） 16 图 27 大盘/中盘/小盘股历史估值比情况 16 图 28 大/中/小盘股公司业绩增速 17 图 29 2013 年至今大/中/小盘股头部公司业绩增速（30%分位） 17 Page 3 敬请阅读末页的重要说明行业研究图 30 成长阶段以及永续阶段公司 敬请阅读末页的重要说明 行业研究 图 30 成长阶段以及永续阶段公司的 ROIC 分布 19 图 31 不同路径下的成功概率 20 表 1： 回购政策变化 8 表 2：中国市值前十与美国市值前十公司对比 12 表 3：场外科技创新板与战略新兴板上市条件 13 表 2：战略新兴产业分类 14 表 4：《怎样选择成长股》中提及的 15 点原则 18 Page 4 敬请阅读末页的重要说明行业研究一、政策进入边际放松周期，中小票风格有望延续 1、数据回落，经济下行压力大GDP 增速下台阶，L 形经济走势将持续。我国 GDP 增速从 2010 年开始逐年下滑，2019年第一季度国内生产总值为 19.5 万亿元，同比增长 6.4%，增速同比下滑 0.4 个百分点。2018 年以来我国固定资产投资增速放缓，2019 年一季度略微回升但总体仍维持较低位置。我们判断L 形经济走势将持续，暂时未看到明确拐头向上趋势。图 1 GDP 增速下台阶图 2固定资产投资增速放缓固定资产投资完成额:累计值(万亿元)25GDP:不变价:当季值（万亿）141210864207