造纸行业深度研究报告：为何对浆价“短空长多”，短空因需求，长多为供给.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告目 录 一、木浆价格大幅下跌，中国港口高库存，木 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 造纸行业深度研究报告 目 录 一、木浆价格大幅下跌，中国港口高库存，木浆进口疲弱 4 二、短空因需求：国内纸品消费疲弱致使进口纸浆减少 5 （一）需求端：机制纸需求疲弱致木浆景气度下行 5 1、中国木浆使用结构：双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸、箱板纸为木浆主要消耗 5 2、驱动中国木浆使用量增长因素一：木浆系纸的产量增长 6 3、驱动中国木浆使用量增长因素二：非木浆逐渐被木浆替代 7 4、驱动中国木浆使用量增长因素三：进口废纸受限，木浆替代效应凸显 7 （二）终端需求疲弱，纸厂去库存导致木浆消耗疲弱 8 三、长多为供给：19-20 为新增产能小年，更长周期看行业整合成为主要趋势 9 （一）供给端：美国、巴西、加拿大是最大造浆国，未来巴西将有小幅产能增长 9 （二）中国国内木浆产能集中，已难有大幅度产能扩张 10 （三）19-20 年全球木浆投产趋少 10 （四）行业重组促进全球商品浆格局进一步集中 11 四、纸浆期货 2018 年 11 月 27 日上市，纸浆价格平稳机制来临 12 （一）纸浆期货交易规则 12 1、纸浆期货基础资产采用“品牌+质量”的双重规定 12 2、纸浆期货交割仓库设置原则 12 3、纸浆期货交割的包装、堆放与必备单证 13 （二）纸浆期货提供价格稳定器，国内企业对于纸浆价格话语权加大 14 五、风险提示 14 2 09）1210 号 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告图表目录 图表 1：内外盘阔叶浆价格近期跌幅明显 4 2：内外盘针叶浆价格近期跌幅明显 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 造纸行业深度研究报告 图表目录 图表 1：内外盘阔叶浆价格近期跌幅明显 4 2：内外盘针叶浆价格近期跌幅明显 4 3：国内港口木浆库存去化缓慢 4 4：全球厂商库存处于高位 4 5：2018 年木浆消耗量 3152 万吨，同比增长 5.1% 5 6：2017 年我国木浆消费结构占比 5 7：2018 年我国木浆消费结构占比 5 8：2017 年各纸种消耗木浆量 6 9：2018 年各纸种消耗木浆量 6 10：消耗木浆各纸种近年来生产量逐渐增长 6 11：消耗木浆各纸种近年来消费量逐渐增长 6 12：我国非木浆消耗逐年降低（单位：万吨） 7 13：替代非木浆，吨纸耗浆逐年增加（单位：吨） 7 14：2019 年 1-4 月份废纸进口量同比减少 29% 7 15：2018 年箱板纸消耗木浆量回落到 132 万吨 8 16：2019 年以来双胶纸持续去库存 8 17：2019 年以来铜版纸持续去库存 8 18：2019 年 1-4 月纸浆进口量同比减少 6% 9 19：全球纸浆产量分地区变化（单位：万吨） 9 20：全球纸浆产量布局集中于少数国家 9 21：纸浆前 5 大国家产能（单位：千吨） 10 22：19-21 年巴西产能明显增长 10 23：中国木浆产能集中于大企业 10 24：中国木浆区域产能分布 10 25：全球厂商产能扩张计划 11 26：2015 全球前 16 家公司产能（单位：百万吨） 12 27：2015 全球各公司木浆产能格局 12 28：我国主要港口漂针浆进口数量占比 13 29：纸浆期货交易具体规则 13 30：我国漂针浆进口国分布情况 14 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 图表 3 09）1210 号 \h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20造纸行业深度研究报告一、木浆价格大幅下跌，中国港口高库存，木浆进口疲弱近期木浆价格大幅下跌，针叶浆跌幅超过阔叶浆，内外盘价格齐跌共振。内盘价格方面：针叶浆均价为 4827 元/吨，较 2019 年初高点下跌 882 元/吨，较去年同期下跌 1804 元/吨；阔叶浆均价为 4666 元/吨，较 2019 年初高点下跌 826元 \h 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 造纸行业深度研