从盈利模式变化看证 券未来投资主线.docxVIP

深度分析|证券Ⅱ目录索引历史：盈利模式由单一向 深度分析|证券Ⅱ 目录索引 历史：盈利模式由单一向多元 6 2001-2005：行业常年亏损，以自营和经纪业务为主 6 2006-2011：资本市场大力改革，证券行业迎来以经纪业务为主的新阶段 8 2012-2018 年：创新业务持续推出，券商盈利模式走向多元 11 未来：从中美券商差异看中国证券行业发展方向 16 中美业务差距比较 16 美国模式：中介业务财富管理双核驱动 17 围绕衍生品、投行资本化、财富管理构建盈利模式新增长点 18 围绕三条主线，推荐头部券商 22 衍生品：关注寡占市场下的龙头券商 22 投行资本化：关注传统投行业务及资本化业务突出的券商 23 财富管理：按图索骥，关注四要素优势突出的券商 24 风险提示 27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 29 深度分析|证券Ⅱ图表索引图 1：证券行业 2001 深度分析|证券Ⅱ 图表索引 图 1：证券行业 2001 年-2018 年营业收入及净利润（亿元） 6 图 2：2000 年-2005 年上证综合指数（点） 7 图 3：全部 AB 股月度日均成交额（亿元） 7 图 4：2001 年-2005 年证券行业净利润（亿元） 7 图 5：中信证券 2001 年-2005 年营收拆分 8 图 6：宏源证券 2001 年-2004 年营收拆分 8 图 7：2000 年-2007 年A 股总市值（左轴，亿元）与增长率（右轴） 9 图 8：证券行业 2005 年-2011 年营业收入与净利润（亿元） 10 图 9：证券行业 2006 年-2011 年收入拆分 10 图 10：券商再融资金额（左轴，亿元）与项目数（右轴，个） 11 图 11：2012-2015 券商行业营收与净利润（亿元） 12 图 12：2011-2015 券商行业营业收入构成 12 图 13：券商资管业务净收入（左轴，亿元）与资管业务占营业收入比例（右轴） .............................................................................................................................. 13 图 14：券商受托管理资金本金总额（亿元） 13 图 15：券商定向资管规模（左轴，亿元）与数量（右轴，只） 14 图 16：券商融资融券利息净收入（左轴，亿元）与增长率（右轴） 14 图 17：券商融资融券余额（亿元） 14 图 18：券商自营业务收入（左轴，亿元）与占营业收入比例（右轴） 15 图 19：券商自营业务投资规模（亿元） 15 图 20：2010-2018H 佣金率变化 15 图 21：龙头券商与行业平均经纪业务占比情况 16 图 22：中国券商行业近五年业务收入构成 16 图 23：摩根士丹利近五年业务收入构成 16 图 24：美国证券行业经营杠杆倍数（倍） 17 图 25：资本中介业务为投行净融入资金规模（单位：亿美元） 17 图 26：剔除客户资产再抵押后美国投行杠杆倍数（倍） 18 图 27：50ETF 月成交量（张） 19 图 28：证券公司场外衍生品月度新增交易情况（亿元） 19 图 29：证券公司新增衍生品交易集中度情况 19 图 30：券商交易对手占比变化：私募机构和银行 20 图 31：场外衍生品参与者结构变化 20 图 32：人均 GDP（元） 21 图 33：中国个人可投资资产总体规模（左轴，万亿元）与同比增速（右轴） 21 图 34：证券公司场外衍生品新增交易集中度 22 图 35：2019 年 2 月场外衍生品新增交易量分布（亿元） 22 图 36：按图索骥，对标国内 25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 29 深度分析|证券Ⅱ表 1：证券公司三年 深度分析|证券Ⅱ 表 1：证券公司三年综合治理结果展示 9 表 2：2007 年-2008 年券商上市情况 11 表 3：2011-2012 年部分政策梳理 12 表 4：截至 2017 年末，券商规模居前的私募股权基金和另类投资业务情况（亿元） .............................................................................................................................. 21 表 5：券商场外交易商分类 23 表 6：2015-2018 年 11 月IPO 及增发总额与数量主承销商排名（部分） 23 表 7：2017 年末部分券商私募股权基金和另类投资业务情况（单位：亿元） 24 表 8