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并购与并购贷款 讨论组成员： 杨仕锦、白娜、王楚琪 胡雪梅、王姨凉、郭光谱 案例分析：联想并购IBM 2004年12月8 日，联想宣布以1.75亿美元的价格收购 IBM的PC业务。2005年3月9 日，美国外国投资委员会 做出在裁决，批准联想集团并购IBM全球的PC业务。 17.5亿美元中的6.5亿美元将以现金支付，6亿美元亿联 想的股票支付，每股计价2.675港元，包括8.2亿股联想 股份的18.9%，IBM成为联想的第二大股东。在收购 前，IBM的PC业务的账面净资产为-6.8亿美元。 2005年5月1 日收购完成，心里暗想的个人电脑业务约 占全球市场的8%，是世界第三大电脑制造商 案例分析：并购动机 为什么联想要并购IBM？ 联想控股的总裁柳传志曾表示，联想集团收购IMB PC的主要目的是看重其强大的 研发能力和先进的管理技术。但我们认为，联想海外并购的根源在于战略利益的驱 动，无论从地缘的角度，还是从产品同质化的角度看，联想与IBM PC之间都存在 着很强的互补性（表1、表2 ）；除了业绩亏损外，IBM的PC业务能够弥补联想所 匮乏的竞争力要素，包括获得品牌、通道、销售人员、管理团队、售后服务等，并 购后联想可以便利地在IBM搭建的平台上拓展国际业务。对联想而言，“与大象一 起跳舞”虽然并不轻松，但除此之外，似乎并无更好的选择。 案例分析：联想并购IBM 案例分析：联想并购IBM 基础知识：并购 并购的内涵非常广泛，一般是指兼并 （Merger）和收购 （Acquisition ）。 兼并又称吸收合并，即两种不同事物，因故合并成一体。指两家或 者更多的独立企业，公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的 公司吸收一家或者多家公司。 收购指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资 产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企 业的控制权。 与并购意义相关的另一个概念是合并（Consolidation ）——是指两 个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，合并完成后，多个法 人变成一个法人 案例分析：并购绩效 联想内部流程指标 04/05财年 05/06财年 06/07财年 07/08财年 运作指标 年度管理费用 35,382 415,608 488,150 595,902 （千美元） 管理费用增长 -15% 10.75% 17% 22% 率 风险控制 资产负债率 42.12% 79.28% 79.18% 77.59% 指标 流动性比率 1.86 0.86 0.87 1.05 案例分析：并购绩效 从内部流程指标分析可知，并购之后联想公司的管理费用持续 上升，这与并购直接相关。 并购前，联想公司的管理费用和销售费用控制能力很强，大约 在10%左右。但IBM的管理费用和销售费用的控制能力要差得 多。IBM的报表显示，其管理费用和销售费用平均接近20% 。 并购后，联想的偿债能力不容乐观。资产负债率在并购后三年 一直保持在近80%的高位，流动比率也不低于并购前的水平。 I联想并购IBM时，从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和工商银 行共获得6亿美元国际银团贷款，这直接导致财务成本上升， 并购贷款风险产生 基础知识：并购风险 并购实施前的决策风险 并购风险的形成机理 并购实施过程中的操作风险 企业并购后整合过程中的