第二讲 利率理论.pdf

第二讲利率理论 陈平 教授 主要内容 一、利率决定理论的演化 1、古典利率决定理论 2、可贷资金理论 3、凯恩斯的流动性偏好理论 4 、IS-LM模型 5、货币学派关于货币供给、利率关系的阐述 二、利率的结构理论 1、利率的期限结构理论 2、利率的风险结构 2 一、利率决定理论的演化 1、古典利率决定理论 古典学派的基本结论： • 古典学派认为，一个自由竞争的经济在它 自身内部包含着达到和维持充分就业的强 大力量，这些力量会防止经济背离充分就 业。 • 萨伊定律：供给自行创造需求。 古典利率决定理论 • 古典学派认为，在充分就业条件下，储蓄 与投资的真实数量都是利率的函数，二者 共同决定一个均衡的利率。 • 储蓄取决于人们对消费的时间偏好。在现 实中，大多数人偏好在当期消费，如果要 增加储蓄，则投资者必须给予一定的利息 补偿。所以储蓄是随着利率的上升而上升 的。 古典利率决定理论 • 投资主要取决于资本的边际收益和利率。只要资 本的边际收益率高于利率，投资者就有利可图。 所以投资是利率的减函数。 • 古典学派认为，投资代表的是对资本的需求，而 储蓄代表的是对资本的供给，而利率是资本的价 格。 • 由于储蓄和投资者是由实物层面上的因素决定的 ，因此利息所得完全是由技术水平，劳动供给， 资本和自然资源等真实因素决定的，而不受货币 因素的影响。 古典利率决定理论 i 储蓄：资金借贷的来源 投资：资金的需求 S, I 一、利率决定理论的演化 2、可贷资金理论 理论背景： • 金本位制度崩溃，出现纸币本位制，金融 市场交易开始活跃。 • 该理论作为新古典学派的利率决定理论， 肯定了古典学派考虑储蓄和投资对于利率 的决定作用，但指出了完全忽视货币因素 是不当的；可贷资金理论在利率决定问题 上同时考虑了货币因素和实质因素。 可贷资金理论 可贷资金的供给：储蓄 • 储蓄=沉淀储蓄+转移储蓄 • 沉淀储蓄包括人们手中持有的现金以及银行的存 款准备金。 • 为了弥补沉淀储蓄，央行增加基础货币的投放。 • 于是可贷资金的货币供给主要有两个方面：储蓄 和新增货币供给量。其中储蓄是可贷资金的主要 来源，是家庭企业和政府的实际储蓄。 资金供给=S+ ΔM 可贷资金理论 可贷资金的需求： • 可贷资金的需求主要包括两个方面，即实 体经济需求，和虚拟经济需求。前者主要 表现在商品市场，后者主要是金融市场。 金融需求加上投资即是资金需求。 资金需求=I+ ΔH 可贷资金理论 • 可贷资金的需求是关于利率的减函数，而 可贷资金的供给则是利率的增函数。两者 共同决定了均衡的利率水平。 Ms=S+ ΔM r Md=I+ ΔH • 均衡时，S≠I,因而，国内总供给不一定等于国 内总需求。 一、利率决定理论的演化 3、凯恩斯的流动性偏好理论 • 凯恩斯学派的利率决定理论是