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第六章 企业并购行为 企业并购是现代市场经济中实施资产重组和优化资源配置的有效手段，有助 于实现企业规模的迅速扩张，推动产业结构的不断升级。产业经济学理论研究企 业并购行为主要包括并购的动因与效应。本章主要从产业组织角度讨论了横向并 购、纵向并购和混合并购三种不同的并购形式，并且以具体的案例加以说明。 第一节 企业并购概述 并购是企业扩大经济规模的一种重要方式，泛指在市场机制作用下，企业为 获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。本节着重探讨并购的类型及其演 变历史。 一、并购的概念 所谓兼并(merger)，含有吞并、吸收、合并之意。通常我们会从狭义和广义 两个角度来理解兼并的意思。狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权 交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资格丧失，并获得它们控制权的经济 行为。简单地说，有 A 、B 两个企业，如果 A 企业兼并 B 企业，那么 B 企业就 不存在，而成为 A 企业的一部分了。广义的兼并是指在市场机制作用下，企业 通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权的经济行为。我们仍以 A 、 B 企业为例，在广义兼并的情况下，如果 A 企业兼并 B 企业，出现的结果可能 会有如下几种：一是 B 企业被兼并后不存在，而成为 A 企业的一部分；二是 A 企业兼并 B 企业后，A 、B 企业都解散而成立一个新的 C 企业；三是 A 企业兼 并 B 企业后，A 、B 企业都存在，但是 A 企业控制了 B 企业。 所谓收购（acquisition ），是指对企业的资产和股份的购买行为。收购涵盖的 内容比较广，A 企业收购 B 企业，结果或者是 A 企业吞并了 B 企业，或者是 A 企业获得 B 企业较多的股权而控制了 B 企业，或者是 A 企业只购买了 B 企业的 很少的股份，从而成为 B 企业的一个股东。 收购通常和广义的兼并作为同义词使用，尤其是当兼并和收购同时使用时。 虽然兼并、收购、合并存在差别，有时候在特定场合下它们的区别甚至很重要， 124 但是由于兼并、合并、收购都以企业产权为对象，获得企业控制权与产权转移是 三者共同的主要特征，并且由于在实践中经常交叉使用兼并、收购、合并三个概 念，所以研究中经常以并购来涵盖上述市场行为。并购泛指在市场机制作用下， 企业为获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。 通常，我们把主兼并或主收购公司称为兼并公司、收购公司、进攻公司、出 价公司、标购公司或接管公司等。把被兼并或被收购的公司称为被兼并公司、被 收购公司、目标公司、标的公司、被标购公司、被出价公司或被接管公司等。 二、并购的类型 从不同的角度看并购也可以有多种不同的分类，比较常见的有： （一）产业特征分类 按照被并购双方的产业特征可以划分为横向并购、纵向并购和混合并购。 横向并购又称水平并购，是企业扩张的一种基本形式，指并购双方处于同一 行业的并购活动，换言之，横向并购是一种竞争者之间的并购。并购企业与目标 企业生产相同的产品或提供相同的服务，并且在其他生产经营、销售环节具有相 似性或互补性。企业间通过实施横向并购，能够充分利用并购后企业的规模经济 效应来扩大市场竞争力，达到在市场竞争中取胜的目的。 纵向并购也称垂直并购，是指处于生产同一（或相似）产品不同生产阶段的 企业之间的并购。企业间通过实施纵向并购可以在获得被并购企业的同时得到所 需的资源，也可以通过纵向并购达到进入某一行业的目的，完成企业的产业扩张。 从纵向并购方向来看，有前向并购（前向一体化）和后向并购（后向一体化）之 分，前者指生产原材料的企业通过并购进而向经营第二次加工阶段的业务扩展， 或者一般制造企业通过并购向经营流通领域等业务扩展；后者指装配或制造企业 通过并购向零件或者原材料生产等业务扩展。 混合并购是指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间 的并购。混合并购有三种形态：在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购；对 尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市场扩张型并购；生产和经营彼此间毫 无相关产品或服务的企业间的纯粹的混合并购。企业进行混合并购的目的主要是 为了追求组合效应，降低经营风险。