港口行业：昔日蓝筹辉煌不再－新看点，分红收益、并购、区域性主题投资.pdf

证券研究报告 昔日蓝筹辉煌不再 新看点：分红收益、并购、区域性主题投资 钮宇鸣（港口行业高级分析师） SAC执业证书编号：S0850511010040 2012年6月27 日 曾经的辉煌 未来的看点 2 过去十年曾经历两次行业性机会 港口称得上是“老牌蓝筹股”，2002—2005年，以及2006—2008年，港 口行业分别出现了两次行业性的机会。 图1：2002—2005 ，港口指数VS上证综指 资料来源：Wind ，海通证券研究所 3 第一次行业性机会背景:中国入世 2001年底，中国加入世界贸易组织，加工制造业高速增长，成为“世界加工 厂”。2002—2005年，外贸进出口总值平均增速28% ，堪称奇迹。 图2：我国外贸进出口总值及同比增速 资料来源：Wind ，海通证券研究所 4 中国入世：集装箱港口供不应求 国内主要集装箱港口严重供不应求，吞吐量迅速超负荷，甚至达到设 计吞吐能力的4-5倍。 图3：深赤湾、盐田港、上港集团集装箱吞吐量 资料来源：Wind ，海通证券研究所 5 入世后5年，港口业绩复合增长33% 在中国入世后5年，2002—2006年，港口行业的业绩增长保持了每年两 位数的速度，复合增长率33%。 图4：深赤湾、上港集箱、盐田港的净利润及同比增速 资料来源：Wind ，海通证券研究所 6 港口指数涨幅排名第三 2002-2005年，上证综指涨幅-29%，港口指数涨幅18%，在所有二级板块 中排名第三。 图5：2002—2005 ，申万二级行业同期涨幅（% ） 资料来源：Wind ，海通证券研究所 7 第二次行业机会背景：整体上市 2006年开始，港口行业经过连续5年的大规模扩建，开始进行由集团向上市 公司注入资产，逐步实现整体上市的过程。 图6：2006—2008 ，港口指数VS上证综指 资料来源：Wind ，海通证券研究所 8 整体上市使公司实现了外延式扩张 2005-2008年，A股市场经历了史上最大牛市。尽管港口指数未跑赢大 盘，但纵向比较，资产注入力度较大的个股仍有不俗表现。 图7：2006—2008 ，申万二级行业同期表现排名