套期保值与投机的一般理论概念.pdf

摘 要 我国期货市场经过十余年的发展、整顿、再发展，如今已逐步走向稳步发展的道 路。但是，过度投机却一直无法避免，并给我国期货市场带来了巨大的风险和破坏性， 严重地影响了期货市场正常运行，阻碍了期货市场的发展。因而期货市场投机适度性 问题一直是期货市场发展过程中的难点问题，也是确保期货市场正常运行的关键性问 题。 本文通过期货市场适度性衡量指标的选择，以及对投机是否适度进行了基差和换 手率的实证分析，同时结合期货市场现象的分析，基本判断我国期货市场存在投机过 度，从制度、市场环境、交易主体等方面说明了投机过度存在的原因，以完善期货市 场为立足点，提出了一些针对性的政策建议。由此，第一部分为理论铺垫。介绍了套 期保值、投机、投机适度性概念，以及衡量投机适度性的指标：基差、换手率。第二 部分通过对我国期货市场交易现状的分析，同时对近一年的沪铜和连豆粕的基差和换 手率分析，得出了我国在几年的整顿后，仍存在一定程度的投机过度，第三部分指出 了产生投机过度的原因，第四部分针对前面的提出的原因给出了相应的政策建议。而 本文的主要创新点在于对我国期货市场中发展比较好的两个期货品种——沪铜和连 豆粕进行了基差和换手率两个指标分析，来说明我国期货市场的投机适度与否。 关键词：投机适度性、投机过度、投机、套期保值 一、期货市场投机适度性概念界定 套期保值与投机，作为期货市场中最重要的两种交易形式，对它们的研究，一直 是期货理论中的重要内容之一，要探讨期货市场投机适度性，必须先对套期保值和投 机的一般原理加以研究。 （一）套期保值与投机理论 1、套期保值 （1）套期保值定义 套期保值(Hedge)是指交易者为了防范在现货市场中的风险，在期货市场上通过做 一笔和现货市场上数量相同但是方向相反的交易来冲销现货市场上资产价格的变动， 从而达到转嫁风险的目的的一种交易方式。 套期保值的交易方式很早就出现了，起初交易者是为了防止价格风险而采用订立 远期合同的方式，远期合同向规范化的方向发展，就进入了期货交易阶段，也可以说， 套期保值是期货市场发展最初的原动力和原因所在。 （2 ）套期保值的作用 错误！未找到引用源。期货市场套期保值功能对于交易者来说，最重要的就是能 够实现价格风险的转移，回避市场价格风险。交易者通过套期保值交易，将风险转移 给期货市场上的投机者，保护自己在现货市场上的基本经营利润。 错误！未找到引用源。对于市场经济稳定发展的作用表现在降低价格波动的幅度。 在回避价格风险的市场自调节机制存在的条件下，企业才可以在相对稳定的条件下从 事生产经营活动，从而促使产业持续、稳定、协调地发展，使社会经济发展不致因市 场价格波动而受到影响。在这种意义上，套期保值交易实质上是市场经济的“内在稳 定器”。 （3 ）套期保值在期货市场中的地位 从期货市场的本质来看，它本身绝对应该是个保值的市场而非投机的市场。期货 市场之所以得以产生和经过百余年的发展以至今日，究其原因还是因为它为现货市场 的投资者提供了一个高效的风险回避场所，也即套期保值的场所。 从我国期货市场的发展来看，那些不适合现货商套期保值的许多品种即使存在过 1 一段时间，最后也不能逃脱摘牌的命运。因此，我们说相对于投机，套期保值在期货 市场中的地位更加重要。 2 、投机 （1）投机的定义 “投机”(speculate)一词用于期货、证券交易行为中，并不是“贬义词”，而是“中 性词”，指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利 润的交易行为。投机者可以“买空”，也可以“卖空”。投机的目的很直接——就是获 得价差利润。当然，获取这种价差利润，是有风险的。 投机交易的方式很多，采取不同的方式，投资者面临的风险也不同。如果按照承 担风险大小划分，期货投机可以分为三种形式：买空卖空，套期图利和套购。 （2 ）投机的作用 错误！未找到引用源。投机者是期货风险的承担者； 错误！未找到引用源。促进市场的流动性； 错误！未找到引用源。平缓价格波动；