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《兼并与收购》之竞购战略和战术 竞购战略是收购另一家公司以达到收购方预先确定的商业和公司战略目标 的计划。第三章已讨论了并购在整个企业策划中的位置，对收购的全面分析是收 购方案有效而成功的先决条件，收购战略的目的是得到合适的收购对象，达到收 购方案所制定的收购标准。在这一章，我们将论述了企业制定收购战略的过程。 选定合适的目标公司后，竞购方在竞投过程中必须采用合适的战术。收购战 术是为了完成对具体目标的收购行动而策划的游戏，应按管理收购行为的规则进 行。在英国，对公共公司的收购行动受《法则》支配，这在第六章中讨论过。本 章讨论的是《法则》和法律条文对出价条款与时机的影响，收购战略和战术需适 用于目标公司可能或实际作出的反应。反收购战略和战术于第十二章讨论。 一、竞购战略 竞价接收可能是一时冲动行为，因为只有那些看来有吸引力的公司，才有可 能被潜在的收购方竞购。而通常，那些业绩纪录差、增长机会有限，或创建人退 休、管理随之出现问题的公司，会寻求收购者。有的公司可能因为对手进行收购 行动而突然加入角逐，如案例 8.1 萨斯伯利公司（Sainsbury）收购威廉.罗公司 (William Low)的行动所示。 案例 8.1 萨斯伯利公司赶超对手泰斯科公司 1 1994 年 7 月，英国超级市场集团萨斯伯利公司的对手泰斯科公司(Tesco )， 向苏格兰超级市场连锁店威廉.罗公司提出收购，萨斯伯利公司作出反应，也对 同一家公司出价2.1 亿英镑收购。两家出价公司一直都想在苏格兰扩大市场份额， 但无甚进展。一年前，萨斯伯利公司已讨论收购威廉.罗公司的可能性， 但被拒 绝。眼见对手先行一步，萨斯伯利公司迅速加入竞购。 来源：《金融时报》1994 年 7 月 15 日。 未经计划的竞购接收可能会意外取胜，然而这种收购有风险存在，支持收购 的增值逻辑是虚设的：或者对目标公司估价过高，收购价开得太大；或者收购后 之整合出现事先未曾预见的问题。因此，进行收购行动必须经细致考虑后进行， 而且必须是企业策划的一部分。 （一）收购标准 第三 章讲述的战略形势和战略选择分析， 导致收购目标的确立，收购目标 的建立是为了促进企业的战略目标。案例 8.2 展示了 Trafalgar House 的收购目 标如何指导其收购竞价战略。 确定收购目标后，该公司就拟定收购标准，可能 被收购的公司一定要达到这些标准。此后，有哪些信誉好的足球投注网站收购对象的行动将受这些标准指 导。这些标准还可用来缩短需详细研究的目标公司名单，然后才对其中之一进行 竞价收购。案例 8. 3 列出了英国专事收购的大企业 BTR 在审视潜在目标时的 收购标准。 案例 8.2 特拉法格置业公司的收购目标 在 20 世纪 80 年代初，特拉法格置业公司（Trafalgar House ， TH ）是一家 多样化经营的英国企业，经营工程、建筑、运输、酒店和房地产。公司计划以工 2 程业务的“ 智能” 方面为重点，即在全世界设计和管理综合加工厂项目。此外， 公司还想进入加工技术的几个重要领域。为达到这些战略目标，公司订立了接管 英国两家领先的工程承包公司的收购战略。这两家公司是约翰.布朗公司(John B rown)和大卫公司(Davy )， 分别于 1986 年和 1991 年被收购。 来源：《金融时报》1991 年 7 月 5 日。 案例 8.3 BTR 公司的收购标准 目标公司须满足以下标准： ·业务前景看好 ·未能取得最佳资产回报的公司 ·该业务的毛利率高 ·不可能是重型工程、主流零售业和大规模生产这些领域 ·规模小，适于与 BTR 的结构配套。 如果对象是美国公司，收购的目的则是取得美国的市场地位，以及已被公认 的美国管理经验。 来源：英国管理学院（1986 年）。 （