经典LBO案例分析——KKR 杠杆购并RJR NABISCO.pdf

经典经典LBO案例分析案例分析 经典经典 案例分析案例分析 KKR 杠杆购并杠杆购并 RJR NABISCO 杠杆购并杠杆购并 朱武祥 公司金融与投资银行教授 清华大学经济管理学院 KKR 杠杆收购杠杆收购 RJR Nabisco 杠杆收购杠杆收购 为什么剖析经典为什么剖析经典LBO案例案例 ? 为什么剖析经典为什么剖析经典 案例案例 • MBO 只是只是LBO (杠杆收购杠杆收购) 的一种特别形式的一种特别形式 只是只是 杠杆收购杠杆收购 的一种特别形式的一种特别形式 – MBO 收购人为公司经营管理团队 • LBO和和 MBO共同特点共同特点: 和和 共同特点共同特点 – 具有类似的操作模式和流程 – 需要从资本市场高额借债融资来完成收购 • KKR收购收购RJR Nabisco 是最大的是最大的LBO交易交易, 收购价格达收购价格达 收购收购 是最大的是最大的 交易交易 收购价格达收购价格达 US$246亿亿 亿亿 KKR 杠杆收购杠杆收购 RJR Nabisco 杠杆收购杠杆收购 KKR和和RJR Nabisco概况概况 和和 概况概况 KKR? RJR Nabisco? • 美国最有名的LBO基金 • RJR: 雷诺烟草公司 • 成立于1965 • Nabisco: 中文名? • 1988 完成 RJR Nabisco 杠杆 • 1985 -- RJR 实行多元化经营, 收购 购买 Nabisco (US$49亿) 后, • 1965 –1988 (13 年) 成立RJR Nabisco – 完成30例杠杆收购(LBO) • 第二大烟草公司和最大的饼 – 购买价格总计超出US$300亿 干公司 – KKR 自有资金仅US$22亿 • 1988 -- 成为LBO/MBO 的目 – 复合年回报率达60% 标 KKR 杠杆收购杠杆收购 RJR Nabisco 杠杆收购杠杆收购 RJR Nabisco 的经营管理团队首先发出的经营管理团队首先发出MBO 的经营管理团队首先发出的经营管理团队首先发出 收购要收购要约约 收购要收购要约约 • 时间: 1988年10月20 日 • 竞标者之一: RJR Nabisco 的经营管理团队(MBO团队) – RJR Nabisco 副董事长兼任RJR Tobacco Company 总裁: Edward A. Horrigan – 投资银行: Shearson Lehman Hutton • 收购价格: 每股US$75 – 总购买价: US$170亿 – 比其股票市场价格US$55.875高出 34% KKR 杠杆收购杠杆收购 RJR Nabisco 杠杆收购杠杆收购 KKR 于于4天后天后宣布其宣布其LBO收购要约收购要约 于于 天后天后宣布其宣布其