第六章 汇率决定理论.pdf

第六章 汇率决定理论 • 第一节 传统的汇率决定理论 • 第二节 现代汇率决定理论 • 第三节 汇率决定的外汇市场交易行为分析 第一节 传统的汇率决定理论 这些理论属于流量的汇率决定理论 • 回忆：那些经济变量是流量 • GDP、投资、消费、货币供给量、利率、汇率、进 出口额、国际收支、通货膨胀率等。 • 一、购买力平价（PPP）理论（通货膨胀率） • 二、利率平价理论（利率变化） • 三、国际收支说（国际收支变化） 2012年5月18 日星期五 一、购买力平价（PPP）理论 1、购买力平价的基本思想 • 其理论渊源可以追溯到16世纪，瑞典学者卡塞尔（ G.Cassel ）于1922年对其进行了系统的阐述。 • 购买力平价说的基本思想是：货币的价值在于其购 买力，因此，不同货币之间的兑换比率取决于其购 买力之比，而货币的购买力是由价格水平决定的， 因此，购买力平价研究汇率与各国商品价格水平之 间的关系。 2012年5月18 日星期五 2 ．绝对购买力平价的前提包括： 第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；（这是 套购的前提） 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占有的 权重相等。 第三、不存在交易成本和贸易壁垒 这样，两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在着下列关 系 P=e ×P* 上式的含义是：不同国家的可贸易商品的物价水平以同一种 货币计量时是相等的（不是单一商品价格一致） 2012年5月18 日星期五 • 第一、可贸易商品 • 可贸易商品（tradable goods）：这种商品可以 跨地区交易，通过商品套购活动可以使地域间的 价格差异缩小甚至消除。 • 不可贸易商品（non-tradable goods）：不可移动 的商品以及套购活动交易成本无限高的商品或者 服务，主要包括不动产与个人劳务项目，其地域 间的价格差异不能通过套购活动消除。 2012年5月18 日星期五 • 第二，在两国物价指数的编制中，各种可 贸易商品所占有的权重相等。如下式中表 示不同种类可贸易商品的权数。就是在计 算各国的价格指数时，同一种商品赋予的 权重是相等的。 n n p E  p  i i i i i 0 i 0 2012年5月18 日星期五 • 第三、不存在交易成本和贸易壁垒。 • 因为套购利润等于两地价差扣除交易成本，如果交易成本 太高，套购活动就会提前终止。 • 另外，如果存在贸易壁垒措施，也会影响一价定律成立。 如果是关税壁垒会使交易成本提高，导致套购不充分。如 果是非关税壁垒，比如许可证制度或技术壁垒、反倾销等 可能会使贸易量大幅度减少，套购活动无法进行。 • 另外，可贸易商品在不同国家进行国际贸易活动时，还要 进行货币的兑换，产生额外交易费用和汇率风险。因此， 商品的国际套利活动更加困难，套利的交易成本也更高。 2012年5月18 日星期五 动脑筋？ • 假设纽约理发的价格是10美元，上海理发的价格 是10元人民币，市场汇率1美元＝10元人民币， 你如果住在纽约是否会乘飞机到上海来理发？原 因何在？ • 主要是各种服务的费用较低，如果交通运输成本 很高就无法进行套购，因此，许多个人服务的地 区间价格差异也是必然存在的。 2012年5月18 日星期五 • （2 ）绝对购买力平价 • 由公式P = E * P*可知，E＝P/ P* • 在固定汇率制下，套购活动会带来两国物价水平的调整， 从而影响进出口和国际收支，最后引起汇率的变化； • 而在浮动汇率制下，套购活动引起的外汇市场供求变化将 迅速引起汇率的调整。 • 当本国劳动生产率提高时，成本降低，价格水平P下降，