第八章 货币政策、金融监管.pdf

第八章 货币政策、金融监管 第一节 货币政策 第二节 金融监管 第一节 货币政策 一、货币政策及其目标 货币政策：货币政策指的是一个国家的中央 银行为了实现给定的经济目标，运用各种工具调 节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。 货币政策是金融政策的一个重要组成部分，它 在金融政策中处于核心地位。金融包括货币政策、信 贷政策、外汇政策、支付清算政策，与证券市场和保险 市场等运行和发展相联系的所有政策和法规，以及各种 金融子市场的监管政策和协调政策，等等。 货币政策的目标：对于货币政策的目标选 择来说，各国多有不同，但均是根据本国的国情 来谨慎选择的。同一国家，在不同时期，货币政 策目标的选择也会有所不同。货币政策的目标归 纳起来，大致有这几项：即稳定币值、稳定物 价、促进经济增长、实现充分就业、平衡国际收 支等。 但就各国中央银行在不同时期的目标选择来 说，有的是明确突出一个目标(例如稳定币值), 有 的则是明确追求几个目标(例如稳定币值、实现 充分就业和平衡国际收支) 。前者称之为单目 标；而后者称之为多目标。 IMF等国际金融组织则主张单目标的稳定币值。 我国选择的货币政策目标为：“保持货币币值 的稳定，并以此促进经济增长” 。显然，在“稳 定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分。 稳定国内物价与稳定汇率的关系：“稳定币 值”的要求包括两个方面：稳定对内的币值，也 即稳定物价；稳定对外的币值，也即稳定外汇汇 率。但这两个方面的要求并不是总能兼顾的，因 而就有一个以哪个方面为主的问题，这就需要根 据本国当期的国情来斟酌决定。 通货膨胀目标制：其核心是以未来一段时间内 数量确定的通货膨胀率目标或者目标区作为货币 政策目标，并根据对未来中长期通货膨胀的预测 采取适当的货币政策操作。 通货膨胀目标制属于一种长期的货币政策目 标，且是明确的单一目标主张。它不仅要求对通 货膨胀率有较强的预测能力，而且要求货币政策 操作对经济状况的变化有灵敏的反应等。所以选 用这类目标制，对中央银行的预测能力和操作能 力是一种严谨的考验。 货币政策与资本市场：由于货币政策操作对资 金供应、市场利率产生影响，这就必然影响到资 本市场的资产价格，并通过资本市场影响到其他 的微观经济行为，诸如投资、消费等等，最后则 会在产出和通货膨胀等方面表现宏观经济效应。 所以，是否必须把资本市场的稳定发展纳入货币 政策目标之内，就成为一个讨论的热点问题。有 人认为：资本市场的稳定发展应作为一项货币政 策目标，货币当局应对资本市场的运行负有直接 干预的责任。但也有人认为：资本市场的稳定发 展不适宜作为货币政策目标，原因有两个：一是 货币政策决策的依据和追求的目标必须是可以把 握和度量的经济过程，如币值、通货膨胀、就 业、经济成长等，而资本市场变化于朝夕之间, 难以把握，以它作为政策目标，缺乏可操作性 (当然，在非常情况下可采取非常措施) ；二是因 为资本市场的态势，可通过 “资产价格→财富效 应→支出效应→货币需求→货币供给→通货膨胀 压力和失业压力→货币政策做出反应”的途径, 作用于货币政策所要调控的目标。 二、货币政策工具、传导机制等 货币政策工具：是指为实现货币政策目标而运 用的政策工具。 可用的货币政策工具有好多种，如：存款准备 金制度；信用贷款；公开市场操作；利率政策 等。此外，还有信用配额、直接干预、道义劝 告、窗口指导等许多种通过信用规模控制从而控 制货币供给规模的行政性手段。 具体选用哪种工具或哪几种工具为宜，这要取 决于各国当期的经济及金融环境等客观条件。 货币政策的传导机制：关于货币政策传导机制 方面有多种理论，它们所描述的传导机制的主要 环节也各不相同，归纳起来大致有这几种：利 率；资本市场的资产价格；货币供应量；信贷；财 富效应；货币等。(详见P399-402) 货币政策中介指标的选择：中介指标是指运用 货币政策工具来实现货币政策目标时，在传导过 程中起主要作用的那些中间环节及指标。中介指 标的选择要符合可控性、可测性、相关性、抗干 扰性和适应性等原则。能满足这些条件所确定的 中介指标一般有：利率、货币供应量、