商业零售行业：寻找沙漠绿洲，把握结构性机会－2013年策略报告.pdf

渐飞研究报告 - 告 报 究 研 寻找沙漠绿洲, 把握结构性机会 —2013年商业零售行业策略报告 告 报 略 策 度 年 投资要点 行业评级 维持 (同步大市) 市盈率(2012) 16.97 市销率 0.53 渠道唯一性的不再、与宏观经济联系的日益紧密带来估值与业绩 行业表现 2012-12-26 的双杀：1、历史上高估值的原因：渠道为王、充裕的现金流、高物业 20% 成交金额 商贸零售 上证综指 8000 价值。2、商业地产的分流、网购的蓬勃发展打破了实体零售的稀缺性 15% 7000 和渠道的唯一性；3、百货业顺应消费升级，不断提档，可选消费品占 10% 6000 比不断提升，其经营业绩受宏观大势的影响日趋显著；而在零售中占 5% 5000 据重要位置的电器和汽车则受房地产政策、宏观经济影响更为显著。 0% -5% 4000