《资产评估学》评估技术的各类应用.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 市盈率法 修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率× 100） 目标企业每股价值=平均修正市盈率×目标企业预期市增长率× 100 ×目标企业每股净利 修正的市盈率，排除了增长率对市盈率的影响，剩下的部分是由股利支付率和股权成本决定的市盈率。可以称为“排除增长率影响的市盈率” 市盈率法 公司名称 实际市盈率 预期增长率（%） 修正市盈率 A 14.4 7 2.06 B 24.3 11 2.21 C 15.2 12 1.27 D 49.3 22 2.24 E 32.1 17 1.89 F 33.3 18 1.85 平均 28.1 14.5 1.94 依前例数据，修正的市盈率如下表所示： 市盈率法 目标企业的每股净利是0.5元/股，假设该企业预期增长率是15.5%，则： 目标企业每股价值=1.94 × 15.5% × 100 × 0.5=15.04元/股 在具体运用资产基础途径评估企业价值时，常用的主要有两种具体方法：其一是资产加和法；其二是有形资产评估价值加整体无形资产评估价值法。 资产加和法在企业价值评估中的应用 资产加和法具体是指将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业价值的方法。 有形资产评估值之和加整体无形资产价值法 有形资产评估值之和加整体无形资产价值法是将企业价值分为两个部分，其一是企业的所有有形资产价值；其二是企业的全部无形资产价值。企业所有有形资产的评估可以采取单项资产评估值加总的方式，具体方式方法如前面所述资产加和法。企业整体无形资产价值的评估则采用了将被评估企业投资回报率与行业平均投资回报率的差率乘以被评估企业的资产额而得到被评估企业的超额收益，再用行业平均投资回报率作为折现率或资本化率，将被评估企业超额收益资本化得到被评估企业的整体无形资产价值。将被评估企业的所有有形资产价值加上被评估企业的整体无形资产价值，便得到被评估企业的整体价值。 需要确定企业净资产评估值时，还应对负债进行评估处理。包括负债的确认和负债的计量。负债的评估以是否存在实际债权人为评估基础。评估过程中，基本上是按审计准则和方法对账面值核实后确定评估值。对于负债的评估还应注意企业账面负债的可免除部分和应免除部分，以及企业将面临的或产生的负债。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 永续经营下企业价值的估测（分段法1） 《例》待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定资本化率为10%，使用分段法估测企业的价值。 永续经营下企业价值的估测（分段法1） 永续经营下企业价值的估测（分段法2） 《例》待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的水平上以2%的增长率保持增长，假定资本化率为10%，使用分段法估测企业的价值。 2）企业有限持续经营假设前提下的评估方法 式中：Pn为第n年企业资产的变现值；其他符号含义同前。 企业有限持续经营假设是从最有利于回收企业投资的角度，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有的资源，最大限度地获取投资收益，直至企业无法持续经营为止。 《例》 对某企业价值进行评估。该企业未来前5年收益分别为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，第6年该企业将不再继续经营，净变现值为4000万元，折现率为10%。试评估该企业的整体资产价值。 企业收益及其预测 1）企业收益的界定 （1）从性质上讲，即从企业价值决定因素的角度上讲，企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业价值评估中的企业收益。如税收，不论是流转税还是所得税都不能视为企业收益。 （2）凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视为企业的收益。无论是营业收支、资产收支、还是投资收支，只要形成净现金流入量，就可视为企业收益。 企业收益及其预测 企业收益的选择 企业价值评估的目标可能是企业的总资产价值、企业股东全部（或部分）权益价值，存在收益额的口径选择问题。 企业收益及其预测 企业收益的选择 应选择适当的收益形式、口径。经常使用的收益口径主要包括：净利润、净现金流量、息前净利润、息前净现金流量等。 企业收益及其预测 企业收益额的口径 企业价值 收益额 股东全部权益价值 （净资产价值、所有者权益） 净利润、净现金流量